20220415-国联证券-东方通-300379.SZ-行业竞争加剧_业绩表现平稳_3页_589kb

东方通（300379）总结

核心内容概述

东方通（股票代码：300379）是一家计算机行业公司，2021年年报显示其业绩表现较为平稳，但未达前期预期。公司全年实现营业收入8.63亿元，同比增长34.80%；归母净利润2.48亿元，同比增长1.53%；扣非归母净利润2.21亿元，同比增长31.89%。公司拟每10股派发现金红利0.9元（含税），基本每股收益为0.55元。然而，净利润增速明显低于营收增速，主要由于销售费用、管理费用及研发费用的大幅增长。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2021年实现8.63亿元，同比增长34.80%。
• 归母净利润：2021年实现2.48亿元，同比增长1.53%，低于市场预期。
• 扣非归母净利润：同比增长31.89%，显示主营业务盈利能力有所提升。
• 每股收益：基本每股收益为0.55元，公司计划进行现金分红。

财务表现

• 毛利率：2021年为76.96%，同比下降2.98个百分点。
• 销售净利率：2021年为28.74%，同比下降9.42个百分点。
• 费用增长：销售费用增长106.68%，管理费用增长23.35%，研发费用增长9.57%，费用增长对利润增长形成压制。

业务板块表现

• 中间件业务：2021年营收3.33亿元，同比增长23.62%，未达预期。
• 网络安全业务：2021年营收2.43亿元，同比增长30.02%。
• 智慧应急业务：2021年营收1.63亿元，同比增长67.94%，增长显著。
• 行业表现：军工、金融和电信行业仍保持良好发展态势，但政府增速放缓，能源、交通、教育等公共事业部门出现负增长。

关键信息

盈利预测与估值

• 2022-2024年营收预测：11.29亿元 / 11.24亿元 / 17.83亿元。
• 2022-2024年归母净利润预测：2.72亿元 / 3.37亿元 / 3.87亿元。
• EPS预测：0.59元 / 0.74元 / 0.84元。
• PE预测：33x / 27x / 23x。
• EV/EBITDA预测：25.45 / 20.22 / 16.99。
• 投资建议：下调至“增持”评级，目标价格为22.54元，当前股价为19.6元。

财务比率分析

• 成长能力：营收增速逐年放缓，从34.80%降至25.20%。
• 获利能力：毛利率和净利率均有所下降，ROE和ROIC保持稳定。
• 偿债能力：资产负债率上升，流动比率和速动比率略有下降。
• 营运能力：应收账款周转率和总资产周转率有所提升。

风险提示

1. 信创落地进度不达预期：可能影响公司业务增长。
2. 行业竞争加剧：对公司盈利能力构成压力。
3. 信息安全和应急指挥业务不达预期：可能导致商誉减值。
4. 技术变革风险：公司产品和方案可能落后于市场发展。

财务数据摘要

估值与盈利预测趋势

• 营收增长：预计2022年营收增长30.80%，2023年增长26.15%，2024年增长25.20%。
• 净利润增长：预计2022年净利润增长9.94%，2023年增长23.89%，2024年增长14.65%。
• 盈利提升：尽管前期预测被下调，但公司预计未来人均绩效将提升，推动盈利增长。

结论

东方通在2021年表现出营收增长，但净利润增速放缓，主要受到费用增长影响。公司重点业务如中间件和网络安全业务增长不一，智慧应急业务增长显著。行业方面，军工、金融和电信行业表现良好，但政府及公共事业部门增速放缓。分析师下调评级至“增持”，认为公司未来盈利有望提升，但需关注信创落地进度、行业竞争及技术变革等风险。