> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 快手-W（01024.HK）2026Q2 业绩总结 ## 核心内容概述 快手-W（01024.HK）在2026年第二季度发布了其业绩报告，整体表现符合市场预期。尽管短期面临一定的逆风，但公司估值已显示出吸引力，且长期增长潜力仍被看好。分析师维持“买入”评级，认为可灵AI等新业务的增长和主业的逐步企稳将支撑其未来的发展。 ## 主要财务数据 | 指标 | 2024A | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|------|------|------|------|------| | 营业总收入（百万元） | 126,898 | 142,776 | 137,994 | 147,283 | 156,539 | | 同比增长(%) | 11.83 | 12.51 | (3.35) | 6.73 | 6.28 | | 归母净利润（百万元） | 15,335 | 18,617 | 5,458 | 6,358 | 8,131 | | 同比增长(%) | 139.76 | 21.40 | (70.68) | 16.49 | 27.88 | | Non-GAAP净利润（百万元） | 17,716 | 20,647 | 8,693 | 9,594 | 11,368 | | 同比增长(%) | 72.49 | 16.54 | (57.90) | 10.36 | 18.49 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 3.54 | 4.30 | 1.26 | 1.47 | 1.88 | | P/E（现价&最新摊薄） | 8.15 | 6.71 | 22.89 | 19.65 | 15.37 | | PE（Non-GAAP） | 7.05 | 6.05 | 14.37 | 13.02 | 10.99 | ## 2026Q2 业绩表现 - **总收入**：2026Q2实现收入355.4亿元，同比增长1.4%。 - **毛利率**：毛利183.3亿元，同比下滑6.0%，毛利率51.6%，同比下滑4.1个百分点。 - **经调整净利润**：39.1亿元，同比下滑30.3%。 - **经调整EBITDA**：71.2亿元，同比下滑7.7%。 - **用户数据**：Q2平均DAU为412.3百万，同比增长0.8%；平均MAU为797.3百万，同比增长11.5%。 - **单DAU营销收入**：50.1元，同比增长3.7%。 ## 核心业务表现 - **广告收入**：206.4亿元，同比增长4.4%。增长主要来自内容消费（短剧）、生活服务及AI应用行业客户，其中短剧营销投放消耗同比增长超100%，AIGC营销素材消耗同比增长超70%。净成交ROI产品渗透率由Q1的45%提升至55%。 - **直播收入**：86.9亿元，同比下滑13.5%，延续生态治理下的主动收缩趋势，但环比增长2.3%。 - **其他服务收入**：62.1亿元，同比增长18.5%，主要由可灵AI驱动。 ## 短期挑战与影响 - **收入分成成本及税项**：123.2亿元，同比增长16.9%，占收入比重由30.1%升至34.7%。 - **研发开支**：45.8亿元，同比增长34.7%，AI训练相关投入加大。 - **物业及设备折旧**：2026Q2提升至17.5亿元，接近翻倍，AI资本开支进入折旧兑现期，预计未来两个季度利润率仍有压力。 ## 可灵AI进展 - **收入表现**：2026Q2实现收入超8.5亿元，同比增速超200%。 - **产品升级**：可灵3.0实现业内首个原生4K视频直出，Turbo版本提升生成效率并降低成本。 - **生态拓展**：可灵MCP与CLI正式上线，支持外部AI Agent调度，率先卡位智能体工作流入口。 ## 投资建议 - **盈利预测调整**：考虑到外部市场环境及短期投入影响，分析师下调2026-2028年经调整净利润至86.9/95.9/113.7亿元（此前预期分别为172.8/186.1/211.3亿元）。 - **估值分析**：当前股价对应2026-2028年经调整净利润PE分别为14/13/11倍，具有吸引力。 - **评级**：维持“买入”评级，认为可灵AI商业化验证与主业企稳将带来长期增长。 ## 风险提示 - 宏观及广告大盘走弱 - 资本开支产出不及预期 - 行业监管风险 ## 市场数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 收盘价（港元） | 33.58 | | 一年最低/最高价（港元） | 32.52 / 92.60 | | 市净率（倍） | 1.53 | | 港股流通市值（百万港元） | 123,040.48 | ## 基础数据 | 指标 | 数据 | |------|------| | 每股净资产（元） | 19.01 | | 资产负债率（%） | 58.82 | | 总股本（百万股） | 4,326.96 | | 流通股本（百万股） | 3,664.10 | ## 财务比率 | 指标 | 2025A | 2026E | 2027E | 2028E | |------|-------|-------|-------|-------| | 每股收益（元） | 4.30 | 1.26 | 1.47 | 1.88 | | 每股净资产（元） | 18.42 | 19.61 | 21.04 | 22.88 | | ROIC（%） | 22.40 | 5.97 | 6.56 | 7.70 | | ROE（%） | 23.40 | 6.43 | 6.98 | 8.21 | | 毛利率（%） | 55.02 | 50.50 | 51.00 | 52.00 | | 销售净利率（%） | 13.04 | 3.96 | 4.32 | 5.19 | | 资产负债率（%） | 51.62 | 50.65 | 50.30 | 49.17 | | 收入增长率（%） | 12.51 | (3.35) | 6.73 | 6.28 | | 净利润增长率（%） | 21.40 | (70.68) | 16.49 | 27.88 | | P/E | 6.71 | 22.89 | 19.65 | 15.37 | | P/B | 1.57 | 1.47 | 1.37 | 1.26 | | EV/EBITDA | 9.51 | 12.48 | 11.43 | 10.20 | ## 相关研究 - 《快手-W(01024.HK): 2026Q1 业绩点评：业绩好于预期，看好可灵增长潜力》 - 《快手-W(01024.HK): 2025Q4 业绩点评：业绩好于预期，加码 AI 助力长期成长》 ## 总结 快手-W（01024.HK）在2026Q2业绩基本符合市场预期，尽管面临短期投入加大带来的净利润下滑，但其核心业务表现稳健，尤其是广告和可灵AI业务的增长。公司估值已具有吸引力，分析师维持“买入”评级，认为其未来增长潜力值得期待。