20260603-招商证券-_招商策略_5月制造业PMI环比下行_存储器价格持续上涨_行业景气观察_0603_27页_7mb

行业景气观察总结（0603）

核心内容

本周制造业PMI录得 $50.0%$ ，环比下行0.3个百分点，处于近十年同期 $50%$ 分位数水平。非制造业PMI为 $50.1%$ ，环比上行0.7个百分点，回升至荣枯线以上。整体经济延续温和复苏，但供给大于需求，上下游价格传导不畅，下游传统领域和新兴领域需求分化明显。推荐关注景气度较高或有改善的有色、煤炭、化工、半导体、通信设备等领域。

主要观点

1. 内需动能偏弱：新订单和新出口订单指数环比下行，生产端有所放缓，采购量降至荣枯线以下。
2. 通胀持续上行：购进价格指数和出厂价格指数环比下行，但仍在历史高位，CPI和PPI增速差或进一步拉大。
3. 库存积压：上市公司处于主动补库阶段，产成品库存和主要原材料库存均处于高位。
4. 经济“K”型分化：高技术制造、装备制造持续回暖，基础原材料、消费品持续下行。
5. 建筑业回暖：受益于政策支持和销售端改善，建筑业新订单和业务活动预期环比上行。
6. 服务业回升：五一假期提振出行需求，服务业PMI重回荣枯线以上，但需求仍然偏弱。

关键信息

1. 制造业PMI分项表现

• 全国PMI：$50.0%$，环比下行0.3个百分点。
• 新订单：$49.9%$，环比下行0.7个百分点。
• 购进价格：$60.5%$，环比下行3.2个百分点。
• 出厂价格：$51.9%$，环比下行3.2个百分点。
• 产成品库存：$49.3%$，环比上行1.8个百分点。
• 生产量：$51.2%$，环比下行0.3个百分点。
• 生产经营活动预期：$53.9%$，环比下行0.6个百分点。

2. 信息技术产业

• 费城半导体指数：周环比上行6.60%至13,726.27点。
• 台湾半导体行业指数：周环比上行4.67%至1,548.97点。
• DXI指数：周环比上行3.28%至735,301.9点。
• DRAM存储器价格：DDR4和DDR5价格环比上行，DRAM指数持平，NAND指数环比下行0.01%。

3. 中游制造业

• 新能源产业链价格多数下跌：氢氧化锂、碳酸锂价格周环比下行，电解镍价格上行。
• 光伏价格指数下行：组件、硅片、电池片价格指数均下行，多晶硅价格指数持平。
• 港口货物吞吐量：四周滚动均值同比降幅收窄，集装箱吞吐量四周滚动均值同比增幅扩大。
• 航运指数：CCFI、CCBFI、BDI上行，BDTI下行。

4. 消费需求

• 生鲜乳价格上行，食糖综合价格下行，白酒批发价格总指数下行。
• 猪肉和仔猪价格下行，生猪均价持平；自繁自养生猪养殖利润上行，外购仔猪养殖利润下行。
• 肉鸡苗价格上行，鸡肉市场价上行。
• 蔬菜价格指数上行，玉米期货结算价下行，棉花期货结算价上行。
• 票房收入十日均值下行，电影票价十日均值上行。
• 空冰洗彩零售额均值同比降幅收窄，中药材价格指数下行。

5. 资源品

• 工业金属价格多数上涨：铜、铝、锡、镍价格上涨，锌、钴、铅价格下行。
• 煤炭价格上行：秦皇岛优混动力煤、京唐港山西主焦煤库提价上行。
• 水泥价格指数上行：全国水泥价格指数上行，部分区域价格指数下行。
• 玻璃价格指数持平，玻璃期货结算价上行。
• 化工品价格涨跌分化：沥青、天然橡胶、聚乙烯涨幅居前，聚合MDI、纯苯、甲苯跌幅居前。
• Brent国际原油价格下行，中国化工产品价格指数下行。

6. 金融地产

• 货币市场净投放，隔夜/1周/2周SHIBOR利率下行。
• A股换手率和日成交额下行。
• 土地成交溢价率上行，商品房成交面积上行。

7. 公用事业

• 天然气出厂价上行，英国天然气期货价格下行。
• 全国重点电厂日均发电量12周滚动同比降幅收窄。
• 制造业PMI环比下行，显示整体制造业景气度有所下降。

推荐关注领域

• 有色：工业金属价格多数上涨，需求有改善迹象。
• 煤炭：价格上行，库存有所减少。
• 化工：部分产品价格上行，但整体价格指数下行。
• 半导体：受益于AI算力和存力需求，价格上行。
• 通信设备：受益于技术升级和需求回暖，景气度较高。

风险提示

• 产业扶持度不及预期
• 宏观经济波动