汽车行业中期投资策略：把握出海和产业升级机遇-20230719-国信证券-83页_17mb

汽车行业中期投资策略总结

核心内容

中国汽车行业从成长期迈入成熟期，面临总量红利淡化、新旧产能切换和电动智能化变革三大特征，以及产品属性、生产工艺、电子电气架构、成本结构、商业模式五大变化。行业整体增速放缓，但结构性增长机遇显现，主要体现在汽车出口、智能驾驶技术和机器人产业链三大增长点。

主要观点

• 总量红利淡化：2010-2022年销量复合增速仅为3%，低增速常态化。
• 出海成为新增量：自主品牌整车出口持续增长，零部件企业积极布局海外。
• 电动智能化转型：智能驾驶技术加速迭代，政策支持推动高阶自动驾驶商业化。
• 机器人产业链机遇：汽车与机器人在供应链上有高度重合，技术与政策双重驱动。
• 投资建议：推荐整车企业、智能化零部件企业、机器人产业链企业及国产替代全球化企业。

关键信息

增长点一：汽车出口成为自主品牌新增量，零部件积极出海

• 整车出口：2022年中国汽车出口达311.1万辆，同比增长54%，其中新能源汽车出口67.9万辆，同比增长1.2倍。上汽、吉利、奇瑞、比亚迪等企业表现突出。
• 出海模式：传统车企如上汽、奇瑞、吉利已建立成熟的海外体系，包括制造基地和营销服务网络；新势力如比亚迪、蔚来、小鹏采用直营、授权、租赁等灵活方式快速打开市场。
• 出口市场：主要市场包括欧美、中东、东南亚等，新能源汽车出口重点集中在欧美地区。

增长点二：智能驾驶奇点时刻将至，技术+产品+政策多维催化

• 智能驾驶技术：从BEV+Transformer到端到端算法，技术不断突破，小鹏XNGP、华为ADS2.0等方案已落地。
• 政策推动：国内政策支持高阶自动驾驶商业化，L3级及更高级别自动驾驶逐步推广。
• 市场潜力：全球汽车保有量达14亿辆，智能驾驶市场空间广阔，渗透率偏低，FSD入华将加速发展。

增长点三：机器人与车端供应链高度重合，带来产业链投资新机遇

• 零部件重合度高：人形机器人与智能汽车在电机、减速器、传感器、软件等方面有高度重合。
• 发展驱动力：大厂入局（如特斯拉）、技术迭代（如FSD、AI大模型）、政策支持（如北京机器人产业政策）共同推动人形机器人发展。
• 产业链机会：涉及电机、减速器、传感器、软件等环节，相关企业如拓普集团、三花智控、双环传动等将受益。

投资建议

• 整车推荐：小鹏汽车、吉利汽车、比亚迪、宇通客车。
• 智能化推荐：德赛西威、科博达、华阳集团、均胜电子、伯特利、保隆科技。
• 机器人产业链推荐：拓普集团、三花智控、双环传动。
• 国产替代&全球化推荐：星宇股份、继峰股份、新泉股份等。

重点公司盈利预测及投资评级

风险提示

• 汽车供应链紧张
• 经济复苏不及预期
• 销量不及预期

结构性机遇总结

1. 汽车出口：自主品牌销量持续增长，零部件企业加快海外布局。
2. 智能驾驶：技术突破、产品落地、政策支持三重驱动，市场渗透率有望提升。
3. 机器人产业链：与汽车供应链高度重合，技术与政策推动下，相关企业迎来发展契机。

行业趋势预测

• 长期趋势：国内汽车千人保有量预计从224辆/千人增长至400辆/千人，年均复合增速约2%。
• 短期波动：2023年受政策退出影响，行业面临一定挑战，但新能源购置税减免延续、农村市场拓展等政策推动下，行业有望逐步修复。

结论

中国汽车行业进入成熟期，增长动力转向结构性机遇。出海、电动智能化、机器人产业链成为投资重点，未来行业增长将依赖于技术进步、政策支持和全球化布局。