20180819-安信证券-迪瑞医疗-300396.SZ-中报业绩符合预期_下半年新产品将逐步贡献收入_5页_368kb

报告摘要

迪瑞医疗2018年中报总结

核心内容

迪瑞医疗（300396.SZ）于2018年8月19日发布了2018年中报，整体表现符合预期。公司上半年实现收入4.38亿元，同比增长10.73%；归母净利润为1.01亿元，同比增长11.40%；归母扣非净利润为0.96亿元，同比增长23.75%。经营性现金流净额达1.31亿元，同比增长0.70%，显示出公司现金流管理能力优秀。

主要观点

收入结构：公司2018年上半年试剂收入为2.93亿元，同比增长17.03%；仪器收入为1.44亿元，同比增长0.03%。其中，国内业务贡献3.8亿元，占总收入的87%。
子公司表现：母公司收入3.33亿元，同比增长11.83%；控股子公司宁波瑞源（持股51%）收入1.13亿元，同比增长11.27%。
利润增长：毛利率上升1.40个百分点至65.01%；销售费用率下降0.3个百分点至13.12%；管理费用率下降0.85个百分点至19.23%。研发费用投入为5404万元，占收入比例提高1.2个百分点至12.32%。
盈利能力：公司归母净利润率上升0.14个百分点至23.14%，盈利能力进一步增强。

关键信息

新产品上线

公司2018年完成了多项分析仪器和试剂产品的开发、注册及转产工作，包括：

GMD-S600妇科分泌物分析仪（2018年6月开始投放）
CM-180化学发光免疫分析仪（预计2018年下半年加大推广）
FUS-3000PLUS全自动尿液分析系统
BF-6900CRP全自动五分类血细胞分析仪

这些产品在成本、效率、安全性等方面显著优于市场同类产品，有望成为新的增长点。

销售策略

公司产品深受三级医院青睐，采取“高举高打”的销售策略，有助于迅速建立客户口碑，加速在全国范围内的市场布局。

投资建议

投资评级：买入-A
6个月目标价：24.3元
估值：当前股价对应2018年PE为21.8倍，2019年PE为16.5倍，2020年PE为12.6倍，估值持续走低。

预计财务数据

年份	营收（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元）
2018E	10.94	2.23	0.81
2019E	14.64	2.95	1.07
2020E	18.87	3.86	1.40

财务指标预测

指标	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	26.1%	33.7%	29.0%
净利润增长率	33.2%	32.1%	30.9%
ROE（净资产收益率）	16.1%	18.5%	20.7%
ROIC（投资回报率）	21.4%	24.6%	31.0%

风险提示

政策调整风险：IVD行业受政策影响较大。
商誉减值风险：子公司业务可能带来商誉减值风险。
竞争加剧：行业竞争可能影响盈利。
新产品推广不及预期：新产品市场接受度可能低于预期。

估值与盈利分析

PE：当前PE为21.8倍，预计2019年PE为16.5倍，2020年PE为12.6倍。
PB：当前PB为3.5倍，预计2019年PB为3.1倍，2020年PB为2.6倍。
P/S：当前P/S为4.4倍，预计2019年P/S为3.3倍，2020年P/S为2.6倍。
EV/EBITDA：当前EV/EBITDA为13.4倍，预计2019年为10.1倍，2020年为7.6倍。

投资评级体系

评级	含义
买入	预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数15%以上
增持	预计未来6-12个月投资收益率领先沪深300指数5%-15%
中性	预计未来6-12个月投资收益率与沪深300指数波动幅度相差-5%-5%
减持	预计未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数5%-15%
卖出	预计未来6-12个月投资收益率落后沪深300指数15%以上

风险评级体系

评级	含义
A	正常风险，未来6-12个月投资收益率波动小于等于沪深300指数
B	较高风险，未来6-12个月投资收益率波动大于沪深300指数

分析师声明

周新明、崔文亮声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，对本报告内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据。

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