深度报告-20230424-东吴证券国际经纪-沪电股份-002463.SZ-AI算力浪潮下数通业务量价齐升_31页_2mb

HDGF (002463) 公司深度报告分析总结

投资评级

• 投资建议：买入（首次）
• 目标价区间：2023-2025年PE分别为27、21、17倍

公司投资要点

1. 高端PCB领军企业：核心业务聚焦企业通讯（占营收66%）与汽车板（占营收23%），产品结构持续优化，2022年毛利率达30.3%，研发投入占营收55%，行业领先。
2. 算力驱动增长：
   • 数通业务：AI算力需求推动交换机（400G/800G）、服务器PCB升级，2025年交换机PCB市场空间预计超40亿美元，通用服务器PCB空间超100亿美元。
   • 汽车业务：新能源车渗透率提升，汽车PCB市场规模2025年预计超700亿元人民币，年复合增长率达12%。
3. 财务预测：2023-2025年归母净利润预计171/216/270亿元，同比增长率分别为28%/25%/25%。
4. 核心增长动力：
   • 量价齐升：数通业务受益于AI算力需求，汽车业务受电动化、智能化趋势驱动。
   • 产能扩张：泰国基地加快建设，汽车高阶HDI产能增资776亿元人民币。

市场空间测算

• 交换机PCB：2026年市场规模预计40亿美元。
• 通用服务器PCB：2026年市场规模预计超100亿美元。
• AI服务器PCB：市场规模超60亿元人民币。
• 汽车PCB：2025年市场规模预计超700亿元人民币。

风险提示

• 原材料价格快速上涨：2022年H1受原材料高位影响，盈利承压。
• 汽车项目研发不及预期：新业务（如p²Pack技术）落地进度风险。
• 国际贸易环境恶化：公司出口占比高，区域争端可能影响业务布局。

核心数据摘要