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婴幼儿食品行业深度报告总结

核心内容

2015年10月30日发布的深度报告分析了全面二胎政策对婴幼儿食品行业的深远影响，指出该政策将带来巨大的市场增长机会，并强调了行业面临的全球化竞争以及国内品牌通过O2O服务模式提升竞争力的重要性。

主要观点

• 全面二胎政策带来的市场增长：政策将在未来四年集中释放，预计每年新增新生儿数量分别为1143.77万、2001.6万、1429.71万和1143.77万。婴幼儿食品市场规模预计从2015年的约990亿元增长至2019年的约1700亿元，年均增长率约为23.8%至0.9%。
• 婴幼儿奶粉市场：预计未来四年新增奶粉需求空间分别为128亿元、336亿元、474亿元和446亿元，增速分别为16.2%、25.2%、14%和-0.2%。
• 婴幼儿辅食市场：预计未来四年新增辅食需求空间分别为57亿元、121亿元、103亿元和97亿元，增速分别为63.1%、43.5%、1.9%和4.2%。
• 全球化竞争加剧：由于进口跨境电商的发展，进口品牌的低价策略对国内品牌形成压力。报告指出，母婴服务O2O模式将成为国内品牌提升溢价的关键手段。
• 奶粉注册制的影响：注册制实施将提高行业门槛，限制品牌数量和产品系列，短期将导致行业洗牌和价格理性化，长期有利于龙头企业市场份额的提升。

关键信息

市场规模预测

• 婴幼儿食品整体市场规模预计2019年达1700亿元，较2015年增长80%。
• 婴幼儿奶粉市场规模预计2019年达约1326亿元，辅食市场预计达约267亿元。

消费者行为分析

• 80后与90后妈妈为政策主要受众，边际消费倾向高，愿意为宝宝购买健康、有趣的食品。
• 母乳喂养率逐年提升，预计2020年将达到50%，影响奶粉与辅食的消费结构。

竞争格局

• 海外品牌如亨氏、雀巢、喜宝等占据较大市场份额，国内品牌需通过服务提升竞争力。
• 注册制实施后，预计奶粉品牌数量将从2000多个缩减至400多个。

投资策略

• 建议关注具有品牌影响力和服务力的公司，如伊利股份、合生元、贝因美及汤臣倍健。
• 母婴社区类APP（如宝宝树、妈妈圈）和母婴垂直电商平台（如蜜芽宝贝、苏宁红孩子）也是值得关注的标的。

核心假设风险

1. 原奶价格大幅上涨可能影响毛利率水平。
2. 行业政策可能带来不利影响，如注册制的执行力度和效果。

有别于大众的认识

1. 全面二胎政策主要受益群体是80后与90后妈妈，她们消费能力强，更注重婴幼儿食品的健康与趣味性。
2. 国产品牌通过O2O模式提升服务力，以增强客户粘性并提高溢价能力。
3. 注册制不仅限制产品数量，也限制品牌宣传，使奶粉定价更趋理性，有利于龙头企业集中。

股价表现催化剂

• 不利于进口品牌的相关政策的推行。
• 行业增长实际兑现。

估值与投资建议

总结

全面二胎政策将显著推动婴幼儿食品市场增长，预计2019年市场规模将达1700亿元。政策效果将在未来四年集中释放，伴随而来的是激烈的全球化竞争。国内品牌需通过O2O服务提升客户粘性，以应对进口品牌带来的挑战。注册制的实施将促进行业洗牌，有利于龙头品牌提升市场份额。建议关注具备品牌影响力与服务力的公司及母婴服务平台，同时需注意原奶价格波动和政策风险对行业的影响。