2023-11-22-中证指数-上市公司股份回购行为及在指数构建中的应用研究_24页_1mb

股份回购行为及指数构建应用研究

一、股份回购内涵及特征

股份回购是上市公司购回已发行股份的行为，在境外成熟市场已成常态化工具，主要用于提振股价、优化资本结构等。境内市场处于初级阶段，2018年政策明确股份回购基础性地位，推动回购规模增长。回购分为主动式（市值管理、股权激励等）和被动式（约定回购、盈利补偿等），对提升每股收益、增强控制力、等同于现金分红等有积极作用。

二、境内外市场发展

美股市场

制度完善（如Rule 10b-18）及海外利润回流推动股份回购常态化，金额占比及回购比例总体稳定，多发生在市场上涨期。

港股市场

与A股制度相似但更加宽松，行业发展早于A股。回购多集中在个别行业（如通信、保险），显著周期性出现在股市下行期间，以“托市”为主要目的。

A股市场

自2018年政策出台后进入快速发展期，呈现政策驱动、白马股主导、消费和服务类行业集中等特点。回购总额连年增长，2022年超1000亿元。

三、投资逻辑及指数应用

基于信号传递理论，股份回购多出现在低估期间，有效传递信心，带来短期超额收益。回购指数系列于2023年发布：

1. 上证回购、中证回购：反映高回购比例公司表现；
2. 回购价值策略、回购质量策略：分别聚焦低估值与高成长特征，体现基本面改善方向，均获长期超额收益。

股份回购作为基础性制度，在活跃资本市场与丰富投资工具方面潜力巨大，政策支持力度持续加大。