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棕榈油研究周报总结（2024年12月09日）

核心内容

本周棕榈油市场整体呈现震荡微涨态势，受产地洪水引发的减产担忧支撑，但国际原油价格下跌及出口需求疲软限制了涨幅。市场对棕榈油的逢低做多策略仍占主导，但需警惕出口需求下滑及印尼B40政策执行风险对价格的潜在压制。

主要观点

• 外盘走势：马棕价格本周上涨2.17%，主要因产量端的减产预期增强，但出口需求疲软及国际原油价格下跌限制了涨幅。
• 内盘走势：连棕01合约微涨0.31%，月间差走弱，移仓换月过程中出现减仓下行，支撑力度有所减弱。
• 市场支撑因素：
  • 马来西亚11月预计减产7%-11%，与五年均值水平相当。
  • 印尼B40政策预期为市场提供一定支撑。
• 市场压制因素：
  • 国际豆棕、葵棕价差收窄，棕榈油性价比下降，抑制出口需求。
  • 外商报价下滑，进口利润倒挂加深，影响市场情绪。
• 未来展望：
  • 马来西亚洪水风险仍存，12月上半月降水可能继续偏多，对棕榈油产量构成压力。
  • 印尼12月中旬降雨有望缓解，对产量有利，但部分地区仍存在过量降雨风险。
  • 棕榈油库存持续去库，近期到港量少，下游需求清淡，对盘面形成支撑。
  • 24度棕榈油与豆棕价差倒挂，预计短期内维持。

关键信息

1. 产区天气

• 马来西亚：
  • 本周北部和沙巴地区降水较多，洪水影响加剧减产担忧。
  • 未来一周北部降水仍偏多，存在洪涝风险；南部及东马来西亚天气相对稳定。
• 印尼：
  • 本周苏门答腊岛北部和西南部降水偏多，加里曼丹西部及南部发生洪水。
  • 未来降雨量将有所缓解，对产量有利，但东部和南部地区仍有过量降雨风险。
• 泰国：
  • 2023/24年度棕榈油产量下调3.2%，至332万吨；10月产量环比下降26%。

2. 国际供需

• MPOB 11月报告前瞻：
  • 库存预计减少5.1%，产量减少6.13%，出口减少12%。
  • 多家机构预测数据接近，显示产量与出口双降。
• 出口预测：
  • 11月马棕出口量同比和环比均出现下降，其中欧盟、印度及次大陆出口量大幅下滑。
  • 24度棕榈油出口量环比增长，33度棕榈油出口量增长显著。
• 产量预测：
  • 11月马棕产量预计减少10.33%，主要产区均出现不同程度减产。
  • 12月前5日产量环比继续下降，天气和洪水对生产造成影响。

3. 国内供需

• 进口利润：
  • 外商报价下滑，进口利润倒挂加深，本周有3条6月买船成交。
• 成交情况：
  • 周度成交总量5893吨，环比增长202%，显示下游逢低补货迹象。
• 库存情况：
  • 截至11月29日，全国重点地区棕榈油商业库存为48.27万吨，环比下降4.96%，同比下降49.99%，库存持续去化。

4. 期现价格与价差

• 基差与月差：
  • 各地24度棕榈油对01合约的基差小幅下跌，显示现货贴水。
  • 月间差大幅回落，反映市场对远月合约的预期偏弱。
• 品种差：
  • 国际豆棕价差走缩，棕榈油性价比下降，抑制出口需求。
  • 菜棕、葵棕价差变化显示国际市场对棕榈油的替代性增强。
• 仓单与持仓：
  • 棕榈油仓单数量和01合约持仓量均有所变化，反映市场参与度。

5. FOB报价

• 马来西亚24度棕榈油FOB报价有所下滑，印尼24度棕榈油FOB报价同样呈现下行趋势。

结论

棕榈油市场本周在减产预期和B40政策支撑下维持震荡微涨，但出口需求疲软及国际价差走缩限制了上涨空间。未来需关注马来西亚和印尼的天气变化，特别是洪水对产量的影响，以及B40政策的执行情况。国内棕榈油库存持续去库，但进口利润倒挂和下游需求清淡仍对市场构成压力。整体来看，棕榈油市场短期维持逢低做多思路，但需警惕潜在利空因素对价格的压制。