20241223-国富期货-_国富棕榈油研究周报_政策博弈加剧_棕榈油回吐升水_21页_3mb

棕榈油研究周报总结 20241223

核心内容概述

本周棕榈油市场受到多重因素影响，价格大幅下跌。主要原因是市场对美国生柴政策能否延续以及印尼B40能否如期执行的担忧加剧，叠加美联储鹰派降息对大宗商品的压制。此外，印尼CPO出口税上调和产地季节性减产带来的利多提振有限，而马棕产量和出口数据疲软，进一步拖累价格走势。

主要观点

• 价格走势：

  • 外盘（BMD）：马棕价格下跌7.91%，主要受生柴政策预期扰动和美联储降息影响。
  • 内盘（DCE）：棕榈油价格下跌5.57%，进口利润倒挂持续，但远月进口利润有所改善。
  • 油脂分化：棕榈油回吐升水，而菜油因加菜籽减产和关税政策表现偏强，豆棕与菜棕价差可能阶段性走阔。

• 市场预期：

  • 印尼B40政策的延期或分阶段执行预期增强，对马棕价格形成压制。
  • 印尼计划提高毛棕榈油出口专项税，市场对其执行时间和幅度存在担忧。

• 宏观因素：

  • 美联储降息释放宽松信号，但美元强势仍对大宗商品构成压制。
  • 鲍威尔表示利率调整将更谨慎，降息节奏放缓，通胀目标达标时间推迟至2027年。

• 供需基本面：

  • 产量：马来12月前15日产量预计减少19.6%，主要因天气影响。
  • 出口：马棕12月前20日出口量环比下降8.32%，印度等国采购需求有所回升。
  • 库存：中国棕榈油商业库存环比增加4.35%，但同比大幅下降44.70%。

关键信息

一、行情回顾

• 马棕：

  • 本周价格下跌7.91%，主要受生柴政策预期扰动和美联储降息压制。
  • 印尼B40政策执行预期减弱，叠加棕榈油高溢价，印度买兴减弱。

• DCE棕榈油：

  • 本周价格下跌5.57%，进口利润倒挂持续，但远月有所改善。
  • 下游逢低补货，现货基差坚挺，棕榈油成交总量环比增加27%。

二、产区天气

• 马来：

  • 北部地区降水持续，或阻碍FFB收割和运输，维持季节性减产节奏。
  • 南部和沙捞越地区降水偏少，对产量影响较小。

• 印尼：

  • 西苏门答腊和北苏门答腊地区降水偏低，加里曼丹岛部分地区降水偏高。
  • 未来一周印尼整体天气趋于干燥，可能影响产量恢复。

三、国际供需

• 出口数据：

  • 马来西亚12月前20日出口量为90万吨，环比下降8.32%，同比上升7.47%。
  • 印尼11月出口量为201万吨，环比下降10%，主要因排灯节后购买量下滑。

• 政策动态：

  • 印尼计划将毛棕榈油出口专项税从7.5%上调至10%，并将于2025年1月1日强制实施B40生物柴油计划。
  • 马来西亚1月出口关税维持10%，参考价上调，对棕榈油价格形成一定支撑。

四、国内供需

• 进口数据：

  • 中国11月进口棕榈油20万吨，环比减少35%，同比下滑65%。
  • 1-11月累计进口321万吨，同比减少38%。
  • 从印尼进口15万吨，环比减少34%，同比下滑67%；从马来西亚进口5万吨，环比减少39%，同比减少56%。

• 产品结构：

  • 11月进口棕榈液油17万吨，环比减少32%，同比减少61%。
  • 棕榈硬脂进口7万吨，环比增加40%，同比减少41%。

• 库存变化：

  • 截至12月13日，全国重点地区棕榈油商业库存53.92万吨，环比增加2.25万吨，增幅4.35%。

五、期现价格与价差

• 基差与月差：

  • 现货基差坚挺，下游逢低补库。
  • 棕榈油5-9价差显示市场对远月价格的预期偏弱。

• 品种差：

  • 国际豆棕价差和菜棕价差走阔，可能带来套利机会。
  • POGO价差变化显示不同区域棕榈油价格差异。

总结

本周棕榈油市场在政策博弈和宏观环境影响下承压下行，但需求端的复苏及产地减产仍为价格提供支撑。未来需密切关注印尼B40政策的执行情况及出口专项税调整，同时关注中国进口需求变化和油脂市场走势分化对价格的影响。