20220905-华泰期货-PTA月报_PX成本支撑仍强_关注需求修复力度_17页_1mb

PX成本支撑仍强，关注需求修复力度

核心内容

本报告主要分析了PTA（精对苯二甲酸）和PX（对二甲苯）的市场基本面及供需情况，并结合聚酯产业链的运行状况，提出了短期投资策略。

主要观点

• PX供应偏紧：福化160万吨装置仍在停车，镇海炼化75万吨装置推迟至8月底检修。国外方面，现代维持低负荷，SKGC仁川和FCFC有检修计划，印度信赖炼油厂计划9月进行大检，PX产能达435万吨/年。整体来看，9-10月亚洲PX仍处于去库周期，供应偏紧为TA（聚酯产品）提供成本支撑。
• TA供应受限：9月TA大厂集中检修及降负，逸盛新材料720万吨有进一步降负可能，逸盛大化目前375万吨降负至6成，225万吨停1个月。整体TA开工率偏低，供应大幅缩减，导致TA加工费和基差持续走强。
• 需求端恢复缓慢：虽然高温天气缓解，终端开工逐步恢复，但实际订单改善力度仍一般。聚酯开工率预期回升至85.5%附近，但整体仍同期偏低。
• 短期策略：建议逢低做多01合约，因PX供应偏紧、TA去库预期及基差偏高，短期TA走势偏强。跨期套利暂不建议参与。

关键信息

PX基本面分析

• 检修情况：亚洲PX检修产能有所增加，尤其在9月，福化、镇海炼化及国外炼厂均有检修计划，导致供应偏紧。
• 加工费：PX加工费在9月仍偏强，因供应缩减及需求支撑，预计在10-11月盛虹PX新装置投产前，PX格局将持续偏紧。
• 价差结构：PX近远月价差仍为小back结构，表明市场对未来供应紧张的预期。

TA基本面分析

• 基差结构：8月TA现货-01合约基差大幅冲高至870元/吨附近，主要因供应受限和去库周期。9月检修继续，基差预期持续走强。
• 库存变化：8月TA库存持续去库，TA工厂库存下降明显，聚酯工厂库存盘整，终端需求疲软，备货意愿差。
• 加工费：TA加工费在8月快速走强，达到900元/吨附近，9月仍有望维持强势。

聚酯基本面分析

• 终端需求：7月终端增速表现一般，服装及衣着附件出口增速12.9%，服装零售增速-6.9%，软饮料产量增速-0.3%，显示终端需求尚未强劲。
• 开工恢复：江浙地区织机及加弹负荷逐步恢复，但速度较慢，成品库存仍处于历史高位。
• 库存压力：长丝库存压力仍高，POY、FDY、DTY及涤纶短纤库存天数均处于较高水平，反映终端需求不足。
• 聚酯负荷：8月聚酯长丝负荷恢复缓慢，拖累整体聚酯开工率。

策略建议

1. 单边策略：逢低做多01合约，短期TA仍偏强。
2. 跨期套利：暂不建议参与，市场预期仍不明确。

风险提示

• 原油价格波动：原油价格大幅波动可能对PX和TA成本产生影响。
• 聚酯提负速率：聚酯行业提负速度可能影响需求端表现。

图表概述

• 图1：PTA基差&跨期走势，显示8月基差大幅上涨。
• 图2：PTA未来平衡表展望，显示9月TA供应仍偏紧。
• 图3-17：PTA及聚酯库存、产量、开工率、加工费等数据，反映供需变化。
• 图19-20：PX-石脑油加工费及PX-PX加工费，显示PX成本支撑。
• 图21-23：亚洲调油价差及PX检修产能，反映PX供应紧张。

结论

整体来看，9月PX供应仍偏紧，为TA提供成本支撑。TA因检修集中、供应缩减及去库预期，加工费和基差持续走强。聚酯终端需求尚未强劲，库存压力仍高，但随着高温缓解，开工逐步恢复。短期TA走势偏强，建议逢低做多01合约。