固收：如何看待监管扰动下的信用债？-240723-华安证券-14页_386kb

信用债报告分析总结

主要观点

1. 公募债基城投债持仓变化：

   • Q2债基持仓规模同环比大幅增长，国债与同业存单为主要增持券种。
   • 城投债重仓规模继续回落，低性价比环境下机构普遍谨慎。
   • AAA主体占比持续提升，高收益债逐步减少，机构调整风险偏好。

2. 监管扰动下的信用债选择：

   • 当前城投债利差处于历史低位，信用利差压缩空间有限，信用债利率化趋势明显。
   • 基于流动性补偿与风险补偿定价的信用利差或进一步压缩，高收益区域可能重新受关注。
   • 币宽松与资产荒格局下，城投债仍为优质票息资产，建议投资者继续持有长久期品种，可适当提高对低等级中长久期品种的接受度以提升收益。

3. 债券基金投资结构：

   • 中长期纯债基金增持国债与同业存单，减持金融债、企债。
   • 短期纯债基金加仓国债、其他金融债与同业存单，减持政金债。
   • 多种基金类型持仓市值均有不同程度增长，但不同券种占比变化显著。

4. 风险提示：信用债违约风险。

数据与结论

• 信用债利差处于历史低位，信用债利率化趋势明显，机构谨慎情绪延续。
• 城投债作为优质票息资产仍具吸引力，建议持有长久期品种，并逐步优化持仓结构。

在当前监管环境下，投资者需谨慎评估信用风险，并保持对低等级品种的战略性关注，以合理配置组合，提升收益水平。