机械行业：科创板询价报告之中国电器-20191017-华鑫证券-21页_1mb

中国电器院科创板询价报告总结

核心内容概览

中国电器院是一家专注于电器行业共性技术研究与应用的国家级研究机构，其三大核心业务领域包括质量技术服务、智能装备和环保涂料及树脂。公司致力于提升电器产品在复杂环境下的适应能力，并通过技术成果转化，为下游电器制造企业提供解决方案和技术服务。

公司处于快速发展阶段，营业收入和净利润持续增长，2016-2018年营收分别为15.81亿元、19.42亿元和25.98亿元，净利润分别为1.31亿元、1.12亿元和2.07亿元，2019-2021年预测净利润分别为2.29亿元、2.99亿元和3.60亿元。公司具备良好的技术储备和市场前景，尤其在“一带一路”倡议下，检测、智能装备和环保涂料业务有望进一步增长。

主要观点

1. 行业前景光明

• 检测行业：中国检测行业正处于快速发展阶段，机构众多但规模较小，未来将经历洗牌，形成一批大型综合服务和专业化的质量技术服务机构。
• 智能装备行业：随着家电行业升级和“一带一路”国家家电需求增长，智能装备行业前景广阔，公司已具备相关技术实力并拓展海外市场。
• 环保涂料及树脂行业：中国涂料产业向环保型涂料转型，公司环保涂料及树脂业务处于国内前三，产品应用广泛。

2. 公司优势突出

• 质量技术服务：公司长期从事电器产品环境适应性研究，累计主持和参与制修订1,000多项标准，检测报告被70多个国家和地区认可，2017年人均创收高于国内平均水平。
• 智能装备业务：公司是工信部推荐的智能制造系统解决方案供应商之一，产品涵盖家电智能工厂、励磁系统、电池检测设备等，出口至“一带一路”沿线国家。
• 环保涂料及树脂业务：公司是广东省粉末涂料产业技术创新联盟理事长单位，聚酯树脂产品处于国内领先水平，广泛应用于全球多个领域。

3. 财务状况良好

• 营业收入增长：2016-2018年营业收入增长显著，2019年预计同比增长22.1%。
• 盈利能力提升：公司毛利率和净利润率保持稳定，2018年毛利率为29.72%，净利润率20.60%。
• 经营性净现金流：2016-2018年经营性净现金流稳步增长，2018年达到1.74亿元。

关键信息

1. 估值与询价建议

• 公司预测2019-2021年EPS分别为0.57元、0.74元和0.89元。
• 对比公司2019年平均市盈率为18.17倍，公司价格中枢为10.36元/股，合理价格区间为[9.42, 11.30]元/股。

2. 募投项目

• 公司拟使用募集资金9.09亿元，用于提升电器质量基础技术研发能力、建设重大技术装备环境适应性公共技术服务平台、擎天聚酯树脂项目及补充流动资金。
• 项目预计投资总额为10.09亿元，覆盖多个业务领域，旨在增强技术实力和市场竞争力。

3. 风险提示

• 客户集中度高：公司业务依赖于少数客户，存在客户集中度风险。
• 中美贸易战：贸易战可能影响公司出口业务及国际市场份额。

同行业重点公司

质量技术服务

• SGS：全球大型检测机构，服务网络覆盖广泛。
• 中国家用电器研究院：国家级家用电器质量监督检验中心。
• 华测检测：国内检验检测服务业首家上市公司。
• 苏试试验：国内力学环境试验设备提供商。
• 电科院：全国性独立第三方电器检测机构。

智能装备

• QS集团：全球顶尖的工业自动化系统和设备制造商。
• 三丰智能：国内智能物流输送装备供应商。
• 先导智能：全球领先的锂电池后处理装备供应商。
• 国电南瑞：电力自动化软硬件开发和系统集成服务提供商。
• 上海佐竹：专业研究、设计和制造冷热试验设备。

环保涂料及树脂

• 神剑股份：国内领先的环保涂料原材料供应商。
• 阿克苏诺贝尔：全球知名涂料企业，产品应用广泛。
• DSM：全球领先的粉末涂料树脂供应商，中国市场占有率较高。

总结

中国电器院凭借在质量技术服务、智能装备和环保涂料及树脂三大领域的技术优势和市场地位，具备良好的成长性和盈利能力。公司未来发展前景广阔，尤其是在“一带一路”倡议推动下，有望在国际市场上取得更大突破。然而，公司也面临客户集中度和中美贸易战等潜在风险。综合来看，公司估值合理，建议询价区间为[9.42, 11.30]元/股。