> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 先声药业 (02096.HK) 总结 ## 核心内容 先声药业是一家港股上市公司，近期因其创新药物乐德奇拜单抗（IL-4Rα单抗）在中重度特应性皮炎（AD）领域的Ⅲ期临床研究结果优异，受到市场关注。该药物在快速起效、深度清除皮损及长期维持疗效方面表现突出，且安全性良好。根据最新披露的临床数据，乐德奇拜单抗在第16周和第52周的疗效指标均显著优于安慰剂组，预计将在2026年获批上市，届时有望凭借疗效优势和商业渠道优势实现快速放量。 ## 主要观点 - **药物疗效显著**：乐德奇拜单抗在Ⅲ期临床研究中表现优异，多个疗效指标（如IGA 0/1且较基线降低≥2分、EASI75、EASI90、△NRS≥3分）在第16周和第52周均显著优于安慰剂组。 - **商业化前景良好**：公司已与康乃德生物医药签订独家许可与合作协议，获得大中华地区开发、生产和商业化的权利，为药物上市后的市场推广奠定基础。 - **盈利预测乐观**：基于药物上市后的预期表现，公司预计2026-2028年收入分别为100.3/118.2/143.7亿元，归母净利润分别为16.6/19.7/24.2亿元，对应EPS分别为0.64/0.76/0.93元。 - **估值合理**：2026年预计PE为19.79倍，2028年预计为13.62倍，维持“买入”评级。 ## 关键信息 ### Ⅲ期临床研究数据 - **第16周疗效指标**： - IGA 0/1且较基线降低≥2分：47.7% vs 17.6% - EASI75：74.2% vs 34.4% - EASI90：43.0% vs 14.5% - △NRS≥3分：54.7% vs 27.5% - **第52周疗效指标**： - IGA 0/1且较基线降低≥2分：87.1% - EASI75：96.6% - EASI90：85.3% - △NRS≥3分：91.2% - **安全性**：第16周TEAE发生率为60.9%，第52周为82.2%。 ### 药物上市进展 - 2025年7月，乐德奇拜单抗的新药上市申请（NDA）已获国家CDE受理。 - 预计2026年获批上市，有望凭借疗效和商业化优势实现快速放量。 ### 盈利预测 | 年份 | 收入（亿元） | 收入增长率 | 归母净利润（亿元） | 净利润增长率 | EPS（元） | |------|--------------|------------|--------------------|--------------|----------| | 2026E | 100.3 | +29.8% | 16.6 | +23.7% | 0.64 | | 2027E | 118.2 | +17.8% | 19.7 | +18.7% | 0.76 | | 2028E | 143.7 | +21.6% | 24.2 | +22.6% | 0.93 | ### 估值 - 2026年PE：19.79倍 - 2028年PE：13.62倍 ### 风险提示 - 销售不及预期 - 研发进度不及预期或研发失败 - 集采风险 ## 投资评级说明 - **买入**：预期未来6-12个月内上涨幅度在15%以上 - **增持**：预期未来6-12个月内上涨幅度在5%-15% - **中性**：预期未来6-12个月内变动幅度在-5%-5% - **减持**：预期未来6-12个月内下跌幅度在5%以上 ## 联系方式 - **上海** - 电话：021-80234211 - 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn - 邮编：201204 - 地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼 - **北京** - 电话：010-85950438 - 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn - 邮编：100005 - 地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧 - **深圳** - 电话：0755-86695353 - 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn - 邮编：518000 - 地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806 ## 相关报告 1. 《先声药业港股公司点评：业绩符合预期，创新研发持续兑现》（2026.3.27） 2. 《先声药业港股公司点评：创新能力持续兑现，SIM0500获里程...》（2026.2.4） 3. 《先声药业港股公司深度研究：创新转型逐步验证，商业化优势增厚业...》（2025.12.26）