20251116-国盛证券-医药生物行业_周专题_周观点_总第422期_对标博泰_三生_BD第二幕_走到哪里了_25页_2mb

医药生物行业周报核心观点

1. 本周市场回顾与展望

• 市场表现：本周申万医药指数环比上涨3.29%，创新药与港股创新药表现突出，小核酸CDMO成为新热点。
• 核心逻辑：创新药“颠覆”而非重估，政策与产业趋势驱动长期牛市，重点关注出海授权、港股催化与基金仓位再平衡。

2. 三生制药与BD第二幕深度解析

• 辉瑞合作：三生将SSGJ-707权益授予辉瑞，推动全球临床试验，市场对产品商业化预期升温。
• BD阶段性演进：产品授权后需依赖大厂投入（第二步）实现市值演绎，当前三生处于第二幕起点。

3. 细分领域投资策略

创新药

• 主线：海外大药、中国超市逻辑、中小市值科技革命（PD1、ADC、细胞治疗等）。
• 重点标的：
  • 海外大药：信达、三生、百济神州、科伦博泰
  • 中小市值企业：君实生物、复宏汉霖、百利天恒
  • 新技术热点：CRISPR、小核酸CDMO（诺华、礼来后续催化）。
• 5-10年展望：创新药第二轮全球大牛市开启，核心逻辑为颠覆性技术突破。

仿制药与Pharma重估

• 仿创重估组合：
  • 爆款品种：三生制药（PD-1/VEGF）、科伦药业、恒瑞医药、美吉姆
  • 集团军输出：恒瑞、石药、华东医药
• 趋势：集采出清+海外定价权提升+研发驱动估值修复。

新科技与国际化

• AI医药医疗：晶泰控股、华大智造
• 脑机接口、康复机器人：翔宇医疗、伟思医疗
• 器械国际化：森松医疗、英科医疗

4. 风险提示

• 政策风险：集采、医保谈判超预期；
• 行业增速风险：部分赛道竞争恶化；
• 估值风险：短期波动掩盖基本面逻辑。

总结要点：

• 短期深耕创新药BD逻辑+港股Alpha，关注辉瑞后续催化。
• 中长期布局“海外大药+中国工程师红利领域”。
• 风险防控：聚焦估值合理性与政策边际变化预判。