2024-09-17-国际清算银行-新兴市场经济体的信贷和资源配置_回顾20年来利率的下降（英）_8页_648kb

总结：EMEs中的信贷与资源分配：回顾二十年的利率下降

核心内容

本报告分析了新兴市场国家（EMEs）在过去二十年中利率持续下降背景下信贷扩张及其对资源分配和经济增长的影响。报告指出，随着利率的降低，EMEs的信贷增长显著，尤其是流向房地产和建筑业，而制造业等其他行业则相对减少。这种信贷资源的重新配置对经济增长产生了复杂的影响，既有积极的一面，也有消极的一面。

主要观点

• 信贷扩张与经济增长的倒U型关系
  信贷增长在低水平时对经济增长有积极促进作用，但随着信贷水平上升，其对增长的贡献逐渐下降，甚至可能成为增长的拖累。这一关系在EMEs中尤为明显，且在控制其他变量后仍保持稳健。

• 信贷资源的重新配置
  信贷从制造业向房地产和建筑业的转移，反映了经济结构的变化，但也可能带来资源错配。由于房地产和建筑业的生产率增长较慢，这种转移可能抑制整体经济增长。

• 信贷增长与生产率分散
  信贷增长集中在少数行业时，可能导致生产率在企业间更加分散，表明资源分配效率下降。这进一步说明，信贷扩张未必总是促进增长。

• 政策与技术的影响
  报告强调，信贷错配可以通过宏观审慎政策加以缓解。同时，金融科技和人工智能等技术进步可能提高信贷分配效率，促进生产率增长。

关键信息

• 利率下降与信贷增长
  自2000年代初以来，EMEs的名义和实际利率降至历史低位，信贷扩张显著，尤其在房地产和建筑业。这一趋势在GFC和新冠疫情中依然持续，除了CEE地区。

• 生产率与经济增长
  在EMEs中，房地产和建筑业的生产率增长低于制造业，导致整体经济增长放缓。此外，信贷增长集中在某些行业可能加剧生产率分散，从而降低资源分配效率。

• 区域差异
  不同EMEs地区的信贷增长和分配模式存在差异。例如，拉丁美洲的信贷深度若达到新兴亚洲的水平，可能使经济增长提高约0.5个百分点，而新兴亚洲则可能接近信贷增长的临界点。

• 未来展望
  报告指出，信贷增长与经济增长的倒U型关系并非固定，可以通过政策工具和技术进步加以优化。同时，加强资本市场建设，提升股权融资比重，对促进经济增长至关重要。

图表与数据

• 图1.A：EMEs政策利率下降趋势。
• 图1.B & 1.C：EMEs私人非金融信贷占GDP比例上升。
• 图2.B：信贷与人均GDP增长的倒U型关系。
• 图3.A：信贷在不同行业间的分配变化。
• 图3.B & 3.C：房地产和制造业信贷对生产率的影响。
• 图4.A：EMEs企业生产率分散度上升。
• 图4.B：信贷增长与生产率分散度的关系。

结论

EMEs中长期信贷增长与GDP比例的上升，伴随着信贷分配的显著变化，这些变化可能对经济增长和效率产生负面影响。特别是在新兴亚洲，信贷增长已接近临界点，进一步增长可能抑制经济增长。然而，通过宏观审慎政策和技术创新，可以缓解信贷错配问题，提高资源分配效率，从而促进可持续增长。