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报告：2025下半年市场资金结构分析及非银金融行业投资机会

一、核心观点

1. 存款搬家推动风险偏好提升，存款利率中枢下降促使居民财富流向风险资产，利好非银金融板块。
2. 非银金融业绩弹性显著，维持“优于大市”评级，重点推荐头部券商及保险股。
3. 资金逐险迁移贯穿本轮牛市，公募基金、银行理财、保险等机构策略调整将深化市场轮动。

二、存款与居民财富结构

• 存款定期化趋势明显（2025年居民定期存款占比72.28%），现金理财收益率（约1.4%）高于银行存款，推动存款向理财迁移。
• 理财规模达30万亿元，浮动管理费率产品起步，权益类配置逐步增加。
• 保险产品结构转型至“低保底+高浮动分红险”，增配权益资产以应对利差收窄。

三、风险偏好提升驱动因素

1. 新兴产业（机器人、AI、创新药等）进入高速发展期，政策与技术催化市场信心。
2. 传统产业“反内卷” 政策落地，行业集中度提升利好企业盈利。
3. 全球化挑战加剧，人民币资产吸引全球资金回流，降低对美元资产依赖。

四、资金流向分析

• 公募基金实施三年长周期考核，重点配置高股息、低波动资产，关注ETF扩容及投顾业务发展。
• 银行理财压缩信用债、增加多资产配置，权益类占比小幅提升。
• 保险资金通过分红险工具参与A股市场，权益配置上限提高，蓝筹股获青睐。

五、投资建议

• 券商板块：推荐华泰证券、中信证券（低估值）、东方财富（流量变现能力强）
• 保险板块：受益于预定利率下调及资本市场回暖，推荐中国平安、中国太保、中国人寿

六、风险提示

• 政策不及预期、海外市场波动、资本市场流动性恶化等风险可能影响资金迁移路径。