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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本周东吴证券晨会纪要主要涵盖宏观策略、固收金工、行业分析以及个股点评等内容，重点分析了当前市场环境下的投资机会与风险提示。

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宏观策略分析

本周核心变化

• 宏观：固定资产投资持续回升，但社会消费品零售总额和工业增加值增速下行。
• 上游：黄金期货价格基本稳定。
• 中游：纯碱价格上涨。
• 下游：部分啤酒价格继续上涨。
• 交运：BDI指数持续上行。

主要观点

• 固投回升显示经济复苏信号，但社零和工业增加值下滑反映消费和工业需求疲软。
• 黄金价格稳定，显示市场对避险资产需求未明显增加。
• 纯碱和啤酒价格上涨，显示部分行业景气度有所恢复。
• BDI指数上行，显示航运市场有所回暖。

风险提示

• 中美贸易摩擦超预期；
• 通胀上行超预期。

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固收金工分析

《东吴金工，择时雷达》回调

• 整体观点：市场回调。
• 指数表现：上证综指下跌2.99%，收于2516.25点。
• 分项指标：
  • 情绪面指标偏空；
  • 基本面指标中性；
  • 技术面和资金面指标回调。

50ETF期权市场分析

• 交易情况：50ETF价格下跌，期权总持仓量上升，成交量大幅上涨。
• 情绪指标：P/C比例（成交量）上涨，但P/C比例（成交额）和持仓量略有下跌，市场情绪稳定。
• 波动率分析：VIX指数和已实现波动率上涨，历史波动率略有下降。
• 策略表现：
  • 认沽期权多头策略收益率最高，达329.93%；
  • 认购期权空头、合成空头、跨式多头、宽跨式多头策略盈利较好；
  • 认购期权多头策略亏损最高，达-91.59%。
• 风险提示：期权价格受市场行情和流动性影响，需谨慎对待。

可转债市场分析

• 市场表现：2018.12.17-12.22期间，上证综指下跌2.99%，中证转债指数下跌2.27%。
• 行业分类：交通运输行业跌幅最小，可转债估值相对较低。
• 按余额分类：10-20亿元余额的可转债跌幅最小，债性较强。
• 个券分析：
  • 鼎信转债、百合转债、格力转债涨幅前三；
  • 盛路转债、小康转债、辉丰转债等转股溢价率出现负值，估值被低估；
  • 蓝标转债隐含波动率较低，正股波动率较高，估值偏低。
• 投资建议：关注交通运输行业可转债，估值可能反弹。
• 风险提示：可转债价格受股市、债市及信用风险影响，需谨慎投资。

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行业分析

银行行业

• 板块表现：上周银行板块下跌4.65%，跑输大盘。
• 估值情况：板块估值仅0.78x，创历史新低，股息率远高于10年期国债收益率。
• 重点个股：
  • 交通银行：低估值+高股息率+业绩改善；
  • 常熟银行：高成长高收益，业务特色明显；
  • 招商银行、宁波银行：基本面优质，经营稳健；
  • 四大行：股息率较高，配置价值凸显。
• 投资建议：当前估值已反映悲观预期，配置价值凸显。
• 风险提示：宏观经济恶化、贸易战影响、金融监管超预期。

电力设备与新能源行业

• 板块表现：本周下跌2.3%，但强于大盘。
• 细分行业表现：
  • 光伏：下跌1.45%；
  • 新能源汽车：下跌1.78%；
  • 风电：下跌5.33%，跌幅最大。
• 重点新闻：
  • 电动车行业政策松绑，新能源需求持续；
  • 光伏装机目标上调至45-50GW；
  • 特高压项目加快，进入新周期。
• 重点推荐标的：
  • 宁德时代、隆基股份、汇川技术、阳光电源、新宙邦、正泰电器等。
• 风险提示：投资增速下滑、政策不达预期。

房地产行业

• 市场表现：房地产行业销售规模预计保持稳态，龙头房企优势凸显。
• 重点推荐：
  • 绿地控股、中南建设、新城控股、万科A、保利地产、金地集团、招商蛇口等。
• 政策动向：
  • 中央经济工作会议强调“因城施策”，地方政策出现边际松动；
  • 菏泽取消限售政策，广州调整商服类物业销售对象。
• 风险提示：
  • 销售波动、政策调整、融资环境变动、企业运营风险、汇率波动。

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推荐个股及其他点评

新宙邦（300037）

• 事件点评：非公开发行募资不超过10亿元，用于氟化工及电解液产能建设。
• 项目规划：
  • 海德福氟材料一期：预计2020年Q4投产，贡献8.8亿营收，1.67亿净利润；
  • 新宙邦三期：预计2020年Q2投产，贡献4.7亿营收，0.83亿净利润；
  • 新型锂盐一期：预计2020年Q3投产，贡献3亿营收，0.66亿净利润；
  • 波兰电解液一期：预计2020年Q2投产，贡献9.7亿营收，1亿净利润；
  • 荆门电解液化学品一期：预计2020年Q1投产，贡献6亿营收，0.61亿净利润。
• 盈利预测：预计2018-2020年净利润为3.12/4.22/5.67亿元，EPS分别为0.82/1.11/1.50元，PE分别为30x/22x/16x。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：政策支持、产销、价格下滑等不及预期。

思维列控（603508）

• 行业地位：国内LKJ列车运行控制系统龙头企业之一，市占率约45%。
• 2019年预期：招标提速、新产品放量、收购协同三轮驱动业绩增长。
• 盈利预测：2018-2020年EPS为1.27/1.92/2.48元，PE为32/21/16X；若考虑蓝信科技并表，2019-2020年备考EPS为2.06/2.64元，PE为19/15X。
• 投资评级：首次覆盖，给予“增持”评级。
• 风险提示：招标不及预期、LKJ-15单价与渗透率不及预期。

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风险提示汇总

• 宏观经济：恶化风险；
• 政策风险：贸易战、房地产调控、金融监管等；
• 市场波动：情绪、技术、资金、期权策略等；
• 行业风险：新能源、房地产、可转债等板块的政策与市场不确定性；
• 个股风险：公司业绩、市场预期、政策支持等。

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免责声明

• 本报告仅供东吴证券客户参考；
• 信息来源于公开资料，不构成投资建议；
• 投资有风险，决策需谨慎。