20231025-交银国际证券-中国宏观_宏观稳定与增长_万亿特别国债的引擎效应_5页_400kb

总结

政策核心内容

1. 万亿特别国债的发行
   2023年10月24日，中国人大常委会通过决议，在第四季度增发1万亿特别国债，并将财政赤字由388万亿元增至488万亿元，赤字率提高至38%。

2. 资金用途
   特别国债主要用于灾后恢复重建、防灾减灾救灾等八大领域，全部通过转移支付方式安排给地方。

3. 财政政策转向
   中央政府主动加杠杆，突破此前设定的赤字率目标限制，标志着财政扩张周期的开启。

4. “更灵活”与“更积极”

   • 中央政府将扮演更重要的财政扩张角色，提供更灵活的资源调配。
   • 在非特殊年份发行特别国债，显示政府稳增长的决心，财政发力更加靠前。

5. 对经济增长的影响

   • 预计1万亿特别国债可拉动2024年名义GDP增长0.5%-0.6%，财政乘数估算为2.5。

资本市场与投资建议

1. 对股市、大宗商品市场利好

   • 此次财政政策调整有望改善市场对经济增长的预期，提升股市风险偏好。
   • 大宗商品市场可能受益于防灾基础设施建设的启动。

2. 对后续政策的关注点

   • 密切关注地产投资变化、社会融资规模环比增长、专项债发行等指标，以观察总需求是否改善。

图表现支持

1. 调整后的赤字率：数据显示赤字率已超过2020年的水平。
2. 固定资产投资趋势：自2023年下半年以来，固定资产投资同比增速企稳回升。
3. 基建投资：未来有望加速。

分析师披露与免责声明

• 分析师：蔡瑞、李少金
• 联系方式：蔡瑞 (852)37661808，李少金 (852)37661849
• 研究报告渠道：彭博信息：BOCM

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