20240306-德邦证券-固定收益点评_1万亿超长特别国债供给对债市影响如何_7页_802kb

报告摘要

投资要点回顾：报告针对2024年政府工作报告提出的超长期特别国债发行计划进行分析，强调其潜在对债市的影响。

政策背景：
- 2024年政府工作报告明确，从今年起连续几年发行超长期特别国债，总规模今年先发行1万亿元，专项用于国家重大战略和重点领域安全建设。
历史发行情况：
- 历史上涉及超长期债券的特别国债包括1998年30年期2700亿元、2007年15年期85385亿元等，总规模约112385亿元。多数定向发行，历史发行对市场流动性影响较小，规模较小且集中在特定时期。
- 2015年以来数据：超长债发行规模占国债总发行比重多在3%-11%之间，近年占比降低；地方债超长发行占比超过30%。2024年1万亿元规模较历史均值显著较高。
对债市的影响：
- 从供给侧看，预计超长特别国债发行将对流动性造成冲击，可能推高30年国债利率的上行压力，导致30年国债与地方债利差收窄。
- 当前市场表现：30年国债和地方债收益率已下行，投资者可能出现资金转移至10年期品种的趋势。
- 若经济预期和货币政策不变，债市可能在利率相对上涨后现投资机会。
风险提示：
- 潜在风险包括机构行为超预期、政府债发行规模超出预期，以及经济表现波动。