2017-体育行业海外精译系列第1期：足球俱乐部的企业价值评估_12页-2mb

欧洲足球俱乐部企业价值评估报告总结

核心内容概述

本期报告编译自KPMG的《Football Clubs' Valuation》研究，重点分析了32家欧洲足球俱乐部的企业价值、盈利能力、媒体版权收入及商业价值等关键因素，揭示了足球俱乐部在体育行业中的特殊属性及其商业运作模式。

主要观点

1. 俱乐部具有社会属性，追求效用最大化

• 职业足球俱乐部不同于传统企业，更注重球队成绩表现，以此带动俱乐部收入和商业的持续发展。
• 俱乐部通过良好的成绩吸引球迷、提升媒体曝光度和赞助商数量，形成正向循环，推动收入增长。

2. 俱乐部价值集中度高，英超品牌价值最大

• 俱乐部企业价值高度集中，前3名俱乐部占据总价值的30%，前10名俱乐部占据68%。
• 英超联赛因高商业价值，有8支球队进入榜单，占总企业价值的40%。
• 曼联、皇马、巴萨分别以30.95亿欧元、29.76亿欧元、27.65亿欧元的企业价值位列前三。

3. 中小型豪门盈利能力更强

• 销售利润率前10名的俱乐部中，有8家不属于企业价值前10名，说明盈利能力与企业价值无直接正相关。
• 葡超本菲卡队以31%的销售利润率位居第一，盈利水平十分可观。

4. 媒体版权是俱乐部企业价值的重要影响因素

• 媒体版权收入在俱乐部营收中占比高，甚至接近80%。
• 英超、西甲、法甲等联赛对版权收入的依赖较高，而德甲依赖性较低，意甲则依赖性较强。
• 海外版权收入成为联赛发展的重要方向，英超在海外市场表现尤为突出。

5. 球衣商业价值与俱乐部企业价值高度匹配

• 球衣商业价值前10名的俱乐部均来自企业价值排名前11名。
• 商业赞助收入是俱乐部稳定收入来源，具有品牌影响力和知名度的俱乐部在全球市场有更大潜力。

关键信息

企业价值评估方法

• 采用收入乘数法，结合俱乐部的收入结构、负债情况、市场影响力等因素，修订乘数变量，估算企业价值。
• 企业价值 = 所有者权益（市场价值） + 债务 - 现金及现金等价物。

数据来源

• 报告数据来源于KPMG的研究，分析对象为32家欧洲足球俱乐部。
• 筛选标准包括俱乐部收入排名、欧足联积分排名和社交媒体关注度排名。

投资评级说明

• 证券投资评级分为买入、增持、中性、减持，依据6个月内证券的绝对收益。
• 行业投资评级分为超配、标配、低配，依据行业相对市场基准指数的收益。

图表目录（摘要）

• 图1：职业俱乐部的经营模式
• 图2：研究对象：俱乐部
• 图3：俱乐部企业价值的分布格局
• 图4：俱乐部企业价值的所属足协分析
• 图5：俱乐部的销售利润率（TOP10）
• 图6：俱乐部价值总计和联赛版权收入的相关性
• 图7：联赛海外版权的价值和比例
• 图8：俱乐部球衣商业价值和企业价值

表格目录（摘要）

• 表格1：俱乐部企业价值TOP10（百万欧元）

风险提示

• 俱乐部收入结构出现重大变化；
• 联赛媒体版权收入模式变化；
• 足球运动的不确定性可能影响俱乐部估值；
• 联赛在全球市场的表现差异将影响其未来发展方向。

联系方式

• 研究员：王鹏、尤鑫
• 联系人：李沐、吴健、胡芳、闵歆琰、陈飞翔、刘珣华、马昊、黄薇、彭维熙、陈晨、王楚
• 地址：成都高新区交子大道177号中海国际中心B座17楼；上海陆家嘴环路1000号恒生大厦11楼；北京西城区平安里西大街28号中海国际中心15楼；深圳福田区福华一路6号免税商务大厦21层
• 电话与邮箱：详见文档

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