20151111-光大证券-传播与文化_体育专题_详析欧洲足球俱乐部商业模式_18页_1mb

欧洲足球俱乐部商业模式分析总结

核心内容概述

本报告详细分析了欧洲足球俱乐部的产业规模、收入结构、成本构成、盈利状况及商业模式特征，同时关注了中国资本在欧洲足球产业中的投资趋势。

主要观点与关键信息

1. 产业规模与收入结构

• 2014年总收入：欧洲足球俱乐部总收入达159亿欧元，主要来源于球赛播放权收入（34%）和赞助与商业广告收入（33%）。
• 收入增长来源：近五年收入增长主要来自播放权收入、赞助广告及其他衍生收入的提升。
• 收入集中度：五大联赛（英格兰、德国、西班牙、意大利、法国）贡献了欧洲足球产业75%的总收入，其中英格兰在播放权收入方面表现尤为突出。

2. 收入结构特征

• 播放权收入：英格兰、意大利、土耳其等国贡献了53亿欧元播放权收入的87%。
• 赞助广告收入：主要集中在英格兰、德国、法国、西班牙等国，其中英格兰仍为最大受益者。
• 奖金收入：集中度较低，五大联赛所属国家仅占60%份额，显示比赛成绩并非唯一影响收入的因素。

3. 成本结构与盈利能力

• 2014年总支出：达163.6亿欧元，整体亏损4.6亿欧元，但亏损幅度较前年有所缩小。
• 支出构成：
  • 工资支出占比最高（60%）。
  • 运营支出占32%。
  • 非运营支出占3%。
  • 转会净支出占5%。
• 盈利能力：
  • 英格兰8家俱乐部营业利润率超过20%。
  • 西班牙俱乐部整体净利率达9%，居欧洲首位，有9家俱乐部净利率超过10%。
  • 西班牙与德国的球员培养体系有效控制成本，实现良性循环。

4. 商业模式特征

• 娱乐产业属性：欧洲足球产业具有典型的娱乐产业特征，收入依赖本土传媒市场和消费文化，以版权收益和赞助广告为主。
• 收入集中：收入高度集中于少数影响力大的联赛和俱乐部。
• 球员成本：球员工资占俱乐部收入比重达62.26%，是主要成本项。
• 可持续发展：拥有成熟球员培养体系的联赛和俱乐部更具可持续发展潜力。

投资要点

• 中国资本进入欧洲足球市场：2015年已有4例中国资本投资欧洲足球俱乐部的案例，包括互动娱乐收购皇家西班牙人俱乐部股权、王健林收购马竞20%股权等。
• 投资建议：
  • 维持对道博股份的“买入”推荐。
  • 建议关注互动娱乐及新三板挂牌公司恒大淘宝。
• 增长前景：
  • 欧洲足球全球影响力持续提升，版权和赞助收入受益。
  • 随着中国等海外市场对版权的投入增加，欧洲足球产业有望进一步发展。

欧洲足球俱乐部收入与盈利排名

收入排名前10的俱乐部

营业利润排名前20的俱乐部

投资建议与市场前景

• 中国资本布局：中国资本正成为欧洲足球产业的重要参与者，推动版权及商业运作空间的扩展。
• 体育全球化趋势：资本市场体育全球化布局开启，体育板块投资机会值得期待。
• 推荐关注对象：道博股份（买入）、互动娱乐、恒大淘宝等。

分析师信息

• 分析师：王铮（执业证书编号：S0930514070006）
• 联系方式：021-22169115 / zhengwang@ebscn.com

评级体系说明

估值方法的局限性

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果差异。
• 估值方法及模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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