20160717-中泰证券-体育产业专题报告之九_欧洲足球及五大联赛运营现状_发展趋势解析_20页_960kb

欧洲足球及五大联赛运营现状、发展趋势分析

核心内容概述

本报告分析了欧洲足球俱乐部及五大联赛的运营现状、发展趋势及投资建议。核心内容包括欧洲足球俱乐部收入构成、收入与成本的对比、盈利情况、各联赛之间的收入与盈利分化，以及未来发展的三大趋势：人才培养、资本引入和商业全球化。

主要观点与关键信息

欧洲足球俱乐部运营现状

• 收入构成：欧洲足球俱乐部收入主要由转播权售卖（33%）、商业赞助（24%）、比赛日收入（25%）、欧足联奖金（8%）和其他相关收入（10%）构成，其中转播权和商业赞助合计占总收入的67%。
• 收入增长：2014年欧洲足球俱乐部总收入达到159亿欧元，连续18年保持增长，复合年增长率约为9.5%。但近年来增速放缓，保持在6%左右。
• 成本结构：2014年欧洲俱乐部总运营成本高达164亿欧元，其中工资开支占比60.3%，达98.56亿欧元，是成本的主要来源。球员工资占工资开支的71%。
• 盈利能力：虽然整体仍处于亏损状态，但亏损幅度逐步收窄。2014年总亏损为4.86亿欧元，仅为2011年的1/3。同时，营业利润实现扭亏为盈，从2011年的-3.82亿欧元增长至2014年的8.05亿欧元。

欧洲五大联赛现状

• 收入分化：五大联赛总收入逐年增长，2014/2015赛季达120.55亿欧元，占欧洲俱乐部总收入的50%以上。英超始终占据收入第一的位置，而意甲和法甲增长乏力。
• 英超表现：英超收入增长最快，2014/2015赛季总收入达5.2亿欧元，其中转播权和商业赞助收入占主导地位。2016/2017赛季转播权收入预计达到51.36亿英镑。
• 德甲与西甲：德甲保持稳定增长，商业开发能力突出；西甲收入增长主要依赖皇马和巴萨的贡献。
• 意甲与法甲：意甲因经济压力和俱乐部财务状况恶化，收入增速缓慢，法甲则因收入下滑导致整体亏损。

发展趋势

• 人才培养：青训体系建设是各俱乐部保持竞争力和盈利的重要手段，尤其对于二三线俱乐部而言，青训收入是其主要来源之一。
• 商业全球化：欧洲俱乐部正积极拓展海外市场，以应对国内消费水平下降带来的挑战。NBA作为全球商业开发的成功案例，为欧洲足球俱乐部提供了参考。
• 资本引入：国际资本的涌入增强了俱乐部的资金实力，提升了国际影响力。中资企业如苏宁、万达、双刃剑体育等也积极参与欧洲足球俱乐部的收购与投资。

推荐关注的标的

当代明诚（600136.SH）

• 布局：公司在体育营销、体育经纪、体育场馆运营、国内及海外俱乐部等方面实现全产业链布局。
• 投资建议：公司已进入合理估值范围，预计2016-2018年EPS分别为0.36元、0.48元和0.56元，目标价28.8元，“买入”评级。

雷曼股份（300162.SZ）

• 业务布局：深耕足球领域，与中超、中甲、葡甲展开深度合作，开展球员经纪和青训业务，布局体育营销。
• 投资建议：预计2016年和2017年摊薄后EPS分别为0.21元和0.29元，对应PE为108倍和78倍，目标价未明确，但建议关注。

华录百纳（300291.SZ）

• 体育布局：公司战略性布局体育产业，与中超、中国足协中国之队、足协杯等签订合作协议，还与欧洲篮球冠军联赛合作，增资认购欧冠篮中国75%股权。
• 投资建议：预计2016年和2017年EPS分别为0.57元和0.71元，对应PE为42倍和34倍，目标价27.4元，“买入”评级。

风险提示

• 体育产业市场化进程不及预期
• 专业体育人才相对匮乏
• 体育产业发展过热可能产生泡沫

图表目录

• 图表1：欧洲足球俱乐部1996-2014年收入增长趋势
• 图表2：年收入过亿俱乐部数量变化
• 图表3：2014年收入超过4亿欧元的俱乐部数量
• 图表4：欧洲足球俱乐部部分项收入具体情况统计
• 图表5：欧洲足球俱乐部收入分项占比
• 图表6：欧洲足球俱乐部成本开支占比
• 图表7：球员工资开支占比
• 图表8：欧洲俱乐部工资开支增长趋势
• 图表9：收入与工资开支增速对比
• 图表10：营业成本（不含工资）保持平稳
• 图表11：营业成本/营收比例逐年下降
• 图表12：TOP8俱乐部平均转会净支出
• 图表13：TOP8俱乐部平均转会净收入及占营收比
• 图表14：欧洲俱乐部整体净利润
• 图表15：俱乐部亏损数量统计
• 图表16：欧洲俱乐部营业利润增长情况
• 图表17：五大联赛近5个赛季收入情况对比
• 图表18：欧洲五大联赛总收入及其增速
• 图表19：英超总收入及其增速
• 图表20：德甲总收入及其增速
• 图表21：西甲总收入及其增速
• 图表22：意甲总收入及其增速
• 图表23：法甲总收入及其增速
• 图表24：五大联赛2014/2015赛季收入拆分
• 图表25：五大联赛平均上座率
• 图表26：五大联赛场均观众数
• 图表27：五大联赛总工资支出/总收入比例
• 图表28：五大联赛近四个赛季工资支出情况
• 图表29：五大联赛工资支出/总收入比值
• 图表30：五大联赛营业利润情况
• 图表31：全球职业联赛2014年收入对比
• 图表32：各大俱乐部国内及国外社交媒体粉丝占比
• 图表33：2014年全球体育俱乐部Facebook粉丝量统计
• 图表34：国内资本海外收购五大联赛足球俱乐部统计
• 图表35：公司“大文化”战略实施过程
• 图表36：公司体育产业战略三种模式