20181115-太平洋-大类资产配置系列之二_国际私募基金投资及其对中国的启示_12页_1mb

报告摘要

国际私募基金投资及其对中国的启示总结

核心内容概述

本报告探讨了国际私募基金的种类、在投资组合中的作用、绩效基准及对中国私募基金发展的启示。国际私募基金主要分为风险投资和并购基金，而国内私募基金则涵盖了更多领域，包括一级和二级市场投资。国际私募基金在成熟市场中扮演重要角色，是养老金、大学基金等机构的重要投资标的，其发展对中国私募基金市场具有重要借鉴意义。

一、国际私募基金的种类

（一）风险投资

风险投资主要投资于初创企业，支持其发展至成熟阶段并最终退出。风险投资分为三个阶段：

早期阶段：公司处于创业初期，进行产品开发和营销，获得第一阶段融资。
扩张阶段：公司产品成熟，寻求扩大销售或增长资金，分为第二、第三阶段融资。
退出阶段：通过IPO、并购或公司分拆等方式退出。

风险投资的投资者包括风险投资家、企业风险投资和天使投资人。风险投资家提供资金和专业知识，企业风险投资是大公司对相关行业初创企业的投资，天使投资人则通常投资于种子阶段或初创公司。

风险投资通常采用可转换优先股或私募股权基金形式进行投资。可转换优先股在公司破产时具有优先索取权，且可转换为普通股以获取更高收益。私募股权基金则采用有限合伙或有限责任公司形式，投资者损失限于初始投入，且管理费和激励费结构明确。

（二）并购基金

并购基金是私募股权市场的主要组成部分，分为中端市场并购基金和超大型并购基金。其主要特点包括：

更高的杠杆使用
更早且更稳定的现金流
更小的回报波动
更小的亏损可能性
更小的上涨潜力

并购基金通过重组、低成本收购和杠杆操作等方式提升企业价值，常通过IPO、并购或股息资本重组退出。

二、私募股权在投资组合中的作用

私募股权具有高度多样化，有助于风险分散，但其波动性高于公开股票，约为股票波动性的2-3倍。投资者需注意以下几点：

多样化能力：需确保投资组合的多样化，以降低风险。
低流动性：私募股权资产通常流动性较低，建议配置比例不超过5%，并持有7-10年。
资本承诺：投资者需准备资金承诺，以满足基金的资本需求。
多元化战略：应了解私募股权基金的独特性，以合理配置于整体投资组合。

三、私募股权的绩效基准

私募股权的绩效主要通过私募股权指数反映，由Cambridge Associates、Preqin和LPX提供。这些指数涵盖大量基金和机构合伙人，但因重新定价较少，指数数值可能滞后。因此，投资者常自行搭建绩效基准以评估基金表现。

图1：显示了LPX私募股权指数和汤森路透私募收购指数在1998-2018年的表现，二者均呈现增长趋势，但私募收购指数增长更陡。
图2：对比了LPX私募股权指数、汤森路透私募收购指数与美股（标普500）的累计收益，显示私募股权指数与股市走势相似，但在2008年金融危机期间跌幅更大。

四、国际私募基金对中国私募基金发展的启示

分类差异：国际上私募基金主要指私募股权投资，而中国私募基金涵盖一级和二级市场投资，包括证券投资基金。
市场发展：中国私募市场范围较广，分为广义和狭义。截至2017年底，广义私募基金规模达41.72万亿，其中基金公司及子公司专户、券商资管计划占据较大份额。
未来趋势：中国目前以初创和上市前股权投资为主，未来并购基金或将成为重要发展方向，尤其在经济结构转型时期。
专业性与灵活性：国际私募基金具有较强的灵活性和专业性，未来中国私募基金市场亦将向此方向发展。

五、关键信息汇总

类别	内容
国际私募基金	主要包括风险投资和并购基金，投资于一级和一级半市场，如KKR、Blackstone。
国内私募基金	包括一级和二级市场投资，如证券投资基金、股权基金，范围更广。
私募股权优势	高度多样化，有助于风险分散，但波动性较大。
绩效基准	依赖私募股权指数，但指数可能存在滞后性。
风险提示	经济增速不达预期可能影响投资回报。
未来展望	并购基金在中国有较大发展空间，经济转型为其提供良好背景。