20250511-华泰期货-贵金属与有色策略周报_45页_3mb

华泰期货贵金属与有色策略周报分析总结

一、内外价差与比价分析

1. 贵金属：内盘金银比价高位运行，建议逢低买入套保；贵金属进口盈亏显示部分品种存在成本优势，但整体需关注风险情绪变化。
2. 铜：沪铜与伦铜比值维持震荡，TC加工费低位运行，短期或延续弱势，但市场风险情绪回升支撑价格。
3. 铝：国内社会库存持续去库，海外库存减少，现货升贴水走高，成本利润维持高位。
4. 锌：国内库存小幅增加，海外库存下降，现货升水坚挺，但进口窗口打开或冲击升水。
5. 镍：LME镍库存下降，国内库存减少，俄镍升水维持，但现货升贴水回落削弱支撑。
6. 不锈钢：300系库存小幅上涨，原料成本支撑弱化，需求端存在疲软风险。
7. 工业硅：库存高位，价格承压，下游需求清淡，成本回落但企业仍亏损。
8. 多晶硅：库存累库放缓，但需求不足，期货仓单增加可能加大价格压力。
9. 锂：碳酸锂库存高企，价格持续走低，期货贴水现货，短期或延续下跌趋势。

二、各品种核心观点

1. 黄金：美联储暂不降息叠加避险情绪波动，短期震荡为主，长期乐观。
2. 白银：与黄金同步，但波动性较高，短期建议逢低买入套保，需注意仓位管理。
3. 铜：TC加工费低位运行，进口成本支撑不足，但贸易协议提振风险偏好，总体建议谨慎偏多。
4. 铅：国内消费淡季叠加出口受阻，需求疲软，建议逢高卖出套保。
5. 铝：供应平稳，库存去库顺畅，但关税影响消费预期，需关注5月底需求可持续性。
6. 氧化铝：检修持续，成本亏损，进口矿价格下跌可能加剧供应压力，短期震荡。
7. 锌：供应端国产矿TC小幅上涨，进口矿稳定，但库存去库不畅或压制价格。
8. 镍：菲律宾镍矿供应增加预期，但矿端成本支撑弱化，短期或震荡寻支撑。
9. 不锈钢：需求疲软，库存小幅增加，短期弱势震荡，建议逢高套保。
10. 硅：供需失衡导致库存高企，价格承压，需关注西南复产及北方减产情况。

三、宏观与市场动态

1. 美联储政策：利率保持不变，6月降息概率下降至15.1%，市场风险偏好回升。
2. 中美贸易：英美协议缓解部分担忧，但关税影响仍存，需关注谈判进展。
3. 国内政策：央行降准及利率调整释放宽松信号，但整体对贵金属支撑有限。
4. 供需格局：多数品种处于弱现实弱预期状态，库存去库或成为短期支撑，但需求端疲软限制上涨空间。

四、策略建议
各品种操作以套保为主：黄金、白银建议逢低买入，铜谨慎偏多，铅偏空，铝、锌、镍维持震荡，不锈钢、硅、多晶硅及锂需关注库存与成本变化。重点关注6月美联储降息预期、关税政策影响、国内需求复苏及进口窗口变化。

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