20180813-申万宏源-休闲服务行业周报_国旅预期修正后逻辑未变_成长风格下关注出境板块_18页_1mb

休闲服务行业周报（08.06-08.12）总结

核心内容

本周休闲服务行业整体表现弱于市场，休闲服务指数下跌 0.42%，相对沪深300指数下跌 3.13%，在申万一级行业中排名第27位。市场风格向成长股倾斜，计算机、通信等板块出现涨停潮。板块内景区股表现抗跌，而权重股中国国旅因中报预期差出现回调，跌幅为 -2.36%。

主要观点

1. 中国国旅中报表现符合预期：

   • 2018年上半年实现营收 210.85亿元（+67.77%），归母净利润 19.19亿元（+47.58%）。
   • 原预测利润增速为 40%-45%，实际由于日上上海并表时间提前（3月并表）导致数据差异，但其他数据基本符合预期。
   • 前期跌幅主要因市场预期中报利润增速超 60%，但实际增速低于预期，因此出现回调。
   • 维持全年 36.5亿元归母净利润 的预测，看好市内免税店发展对公司的持续利好。

2. 出境游板块表现突出：

   • 2018年上半年，内地居民出境游人次为 7794.1万人次（+14.1%），出境游增长势头强劲。
   • 众信旅游Q2营收 33.18亿元（+18.08%），扣非净利润 0.56亿元（+26.87%），单季度增速明显提升。
   • 出境航空数据验证出境游为性价比最高的行业，三季度市场风格偏好成长股，板块有望走出旺季行情。

3. “口红效应”推动消费回流：

   • 在经济承压背景下，消费回流趋势下，具有“口红效应”的免税消费逻辑凸显。
   • 中国国旅和宋城演艺作为典型代表，具有新的避险逻辑，值得重点关注。

4. 广州酒家表现值得关注：

   • 广州酒家受消费预期影响回调较多，但目前月饼销售情况乐观，新工厂如期开工。
   • 调整盈利预测，预计2018-2020年EPS分别为 0.99/1.22/1.66元，对应PE分别为 24/19/14倍。
   • 当前价位建议关注，上调评级至 “买入”。

关键信息

上周行业表现

• 休闲服务指数：下跌 0.42%
• 旅游综合指数：下跌 1.82%
• 景点指数：上涨 2.45%
• 酒店指数：上涨 1.77%
• 餐饮指数：下跌 0.78%

上周个股表现

• 涨幅前三：西安旅游（+22.92%）、曲江文旅（+9.24%）、黄山旅游（+4.87%）
• 跌幅前三：中青旅（-6.87%）、天目湖（-3.45%）、三特索道（-3.34%）
• 换手率前三：西安旅游（76.72%）、西安饮食（51.85%）、大东海A（39.96%）

公司公告更新

• 中国国旅：上半年营收增长显著，但因市场预期过高导致股价回调。
• 西安旅游：近3交易日涨幅达 21.06%，经营状况正常。
• 众信旅游：Q2营收与净利润均实现增长，单季度增速明显回升。
• 丽江旅游：上半年营收增长 7.42%，净利润增长 18.97%，公司签署摩梭小镇项目投资开发协议。
• 广州酒家：职工监事及副总经理计划减持股份，但公司基本面稳健，新工厂开工。
• 大东海A：上半年营收增长 7.14%，但净利润下滑 25.42%。
• 其他公司：如大连圣亚拟设立基金，新罗酒店、Lagardere等海外公司表现各异。

行业动态

• 访日游客消费：二季度消费 1.12万亿日元，其中中国大陆游客消费最多。
• 武汉至香港高铁：预计9月通车，一地两检仅需 5分钟 过关。
• 北上广航线：民航局政策调整，允许满足条件的航空公司运营北上广互飞航线。
• 海航集团：可能出售Avolon部分股权，或向欧力士出售。
• 锦江国际：收购丽笙酒店集团 51.15% 股权，交易预计年底完成。
• 宋城演艺：尝试开拓“演艺纪念品”业务，计划年内在杭州推出纪念品旗舰店。

投资建议

• 推荐组合：中国国旅、广州酒家、众信旅游、凯撒旅游。
• 增持标的：中国国旅、丽江旅游、黄山旅游、宋城演艺、峨眉山A等。
• 买入标的：广州酒家、凯撒旅游、腾邦国际、众信旅游。

风险提示

• 云南旅游市场整顿后旅游市场增速不及预期。
• 在建项目进度不及预期。
• 消费预期变化可能影响公司业绩。

估值情况

• 景区类：平均估值（市值加权）为 31/25/21倍。
• 酒店类：平均估值为 21/19/16倍。
• 餐饮类：平均估值为 25/22/17倍。
• 旅行社类：平均估值为 22/17/14倍。
• 免税类：中国国旅对应PE为 35/28/24倍，估值与增速匹配。

总结

整体来看，休闲服务行业在经济承压背景下，消费回流趋势与“口红效应”推动免税消费逆势上涨，行业集中度提升逻辑依然成立。出境游板块表现强劲，尤其是众信旅游和中国国旅，业绩持续增长。广州酒家基本面稳健，建议关注其当前价位。市场风格向成长股倾斜，三季度是配置出境游板块的好时机。