20210827-天风证券-青云科技-688316.SH-半年报点评_收入增速超预期_容器平台迈入规模化落地阶段_3页_754kb

青云科技（688316）总结

核心内容

青云科技发布2021年半年报，上半年实现营收2.49亿元，同比增长72.54%，其中云产品收入1.80亿元，同比增长126.52%；云服务收入6829.36万元，同比增长5.88%。尽管公司归母净利润为-1.47亿元，同比下降89.78%，但分析师认为销售体系完善已初步反馈至业绩增长，研发领域的前瞻布局将带来中长期的净利润改善。

主要观点

1. 收入增长超预期
   公司上半年营收增长显著，远超市场预期，显示出业务扩张的强劲势头。云产品收入增长尤为突出，主要得益于私有云业务的快速发展，验证了公司以私有云为主线的战略方向。

2. 战略软件规模化落地
   容器平台（KubeSphere）作为战略软件的重要组成部分，收入同比增长1771.23%，首次超过云平台收入，表明其已进入规模化落地阶段。根据GitHub数据，KubeSphere的star数已突破6600，位列第三，与第二名OpenShift的差距进一步缩短。

3. 毛利率有所改善
   2021年第二季度云产品毛利率达到17.16%，环比上升7.27个百分点。分析师认为，随着收入增长，固定成本被摊薄，毛利率仍有提升空间。

4. 重点行业渗透率持续提升
   公司在金融、交运、能源、政务等行业保持优势，多个标志性项目落地，并与行业头部企业建立长期合作关系。受益于行业信创政策，未来有望通过标杆效应快速扩大业务规模。

关键信息

• 财务预测
  2021~2023年营业收入分别为6.21/8.70/12.18亿元，净利润分别为-2.17/-1.75/-1.04亿元。分析师上调预测，维持“买入”评级。

• 财务指标

  • 毛利率：2021E为15.17%，预计2022E和2023E分别提升至20.05%和24.93%。
  • 净利率：2021E为-34.88%，预计2022E和2023E分别提升至-20.09%和-8.53%。
  • 市销率（P/S）：从2020年的7.49下降至2021E的5.17，预计2022E和2023E进一步下降至3.69和2.64。
  • 市净率（P/B）：从2020年的17.94下降至2021E的4.94，预计2022E和2023E分别提升至6.76和8.64。

• 现金流与负债情况
  2021E经营活动现金流为-336.03万元，筹资活动现金流为734.91万元，显示公司仍处于投入阶段，但现金流状况有所改善。资产负债率从2020年的52.97%下降至2021E的31.00%，预计2022E和2023E分别为39.32%和51.87%。

风险提示

1. 云计算行业竞争激烈
2. 持续的研发和销售投入可能导致数年内保持亏损
3. 短期内股价波动风险

投资建议

• 评级：买入（维持评级）
• 当前价格：67.68元
• 目标价格：未明确

业务结构

财务预测摘要

估值指标

每股指标

总结

青云科技在2021年上半年表现出强劲的收入增长，云产品收入同比增长显著，战略软件（容器平台）收入首次超过云平台收入，显示其在容器平台领域的规模化落地。尽管当前仍处于亏损状态，但分析师认为销售体系的完善和研发的前瞻性布局将带来中长期的盈利改善。公司重点行业渗透率持续提升，未来有望借助行业信创政策实现业绩快速增长。财务预测显示，公司未来三年收入将持续增长，但净利润仍为负，需关注其持续投入带来的财务压力。