20210827-中国银河-索菲亚-002572.SZ-2021年半年报点评_全渠道_多品牌_全品类齐发力_营收利润大幅增长_4页_754kb

报告摘要

索菲亚在2021年上半年实现了显著的营收增长，总营业收入达43.00亿元，同比增长68.30%；归母净利润为4.46亿元，同比增长30.12%。公司持续推进“全渠道、多品牌、全品类”战略布局，深化“大家居”战略，推动各业务板块协同发展，整体业绩表现强劲。

营收与利润增长显著：公司上半年营收和净利润均实现大幅增长，尤其是橱柜及其配件、木门业务增长迅速，成为主要增长动力。
毛利率小幅下滑：尽管营收增长明显，但受成本上升影响，综合毛利率下降2.74个百分点至34.74%，其中二季度毛利率下降3.13个百分点，但环比有所回升。
费用率下降，净利率承压：公司销售、管理、研发和财务费用率分别下降1.84、2.04、0.34和0.09个百分点，费用管控良好；但销售净利率同比下降2.98个百分点，主要受毛利率下滑影响。
渠道拓展效果显著：经销商零售渠道仍是主要收入来源，占比79.10%。公司加速渠道变革，提升单店提货额和客单价。整装业务成为新的增长点，上半年营收同比增长100%。
产品与技术升级：公司积极拓展产品品类，推出多款橱柜新品及新封边技术板材，提升产品竞争力。

业务板块	营收（亿元）	同比增速	营收占比	毛利率
衣柜及其配套产品	34.59	+57.56%	80.43%	37.96%
橱柜及其配件	5.62	+121.06%	13.07%	24.38%
木门	1.72	+93.81%	3.99%	16.16%

年份	总营业收入（亿元）	同比增速	归母净利润（亿元）	同比增速	EPS（元/股）	PE（倍）
2021	99.31	+18.89%	13.81	+15.80%	1.51	12.58
2022	117.64	+18.46%	16.84	+21.97%	1.85	10.31
2023	135.58	+15.25%	19.74	+17.23%	2.16	8.79

指标	2021E	2022E	2023E
毛利率	36.37%	36.48%	36.70%
净利率	13.90%	14.31%	14.56%
ROE	18.40%	18.33%	17.69%
ROIC	14.96%	15.52%	14.92%
P/E	12.58	10.31	8.79
P/B	2.31	1.89	1.56
EV/EBITDA	4.66	3.04	1.85
PS	1.75	1.48	1.28

公司已完成全渠道、多品牌、全品类的战略布局，持续深化“大家居”战略，未来整装家装业务有望成为新的增长引擎。预计公司2021-2023年EPS分别为1.51、1.85、2.16元，对应PE分别为12.58、10.31、8.79倍。分析师维持“推荐”评级，看好公司长期发展潜力。

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