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华虹公司证券研究报告总结

公司基本情况

华虹公司最新收盘价4678元，总股本391亿股，总市值183亿元。资产负债率287%，市盈率212倍。第一大股东为香港中央结算(代理人)有限公司。

投资要点

• 业绩表现：2025Q1销售收入541亿美元，毛利率92%，符合指引。整体业绩延续增长趋势，产品结构优化，产能利用率满载。各技术平台收入同比增长：嵌入式非易失性存储器93%、独立式非易失性存储器380%、功率器件135%、逻辑及射频40%、模拟与电源管理348%。
• 关键增长驱动：模拟与电源管理平台增长强劲，技术能力领先，受AI应用需求推动和国内客户转移影响。
• 产能爬坡：Fab9于2025Q1开始贡献收入，预计2025年底达4万片/月，2026Q1满负荷6万片/月。Fab7与Fab9协同发展，预计Fab9产能上线后毛利压力较大。

投资建议

• 财务预测：预计2025/2026/2027年收入分别为16690亿/19379亿/22065亿元，净利润561/861/1372亿元。当前股价对应PB为182/179/174倍。
• 评级：维持“买入”评级，目标是6个月内相对基准指数涨幅超20%。

风险提示

• 主要风险：宏观经济波动、下游需求恢复不及预期、扩产进度滞后、毛利率压力（因折旧）和市场竞争加剧。