深度报告-20210715-首创证券-环保行业2021年中期策略报告_聚焦碳减排_减量化与资源化_34页_2mb

环保行业2021年中期策略报告总结

核心观点

环保行业在2021年上半年整体表现优于沪深300指数，其中信息化、固废和水务板块表现突出。碳减排、减量化与资源化将成为下半年的投资主线，重点关注碳市场、垃圾焚烧发电、危废资源化、污水资源化及基础设施公募REITs等五个方面。

行业回顾与投资展望

• 环保板块整体上涨9.5%，领先沪深300指数16个百分点。
• 信息化板块涨幅最大，相对年初上涨22%，但波动最大。
• 固废板块相对年初上涨14.7%，领先沪深300指数21个百分点。
• 污水资源化市场空间大，北方地区尤为突出。
• 垃圾焚烧发电、危废资源化、污水资源化、碳交易市场及基础设施公募REITs是未来重点发展方向。

碳减排与碳交易

• 碳达峰与碳中和是中国的重大战略决策，碳交易是实现碳中和的重要手段。
• 全球碳交易系统已覆盖约9%的温室气体排放，我国碳交易市场也在逐步推进。
• 我国碳交易市场试点自2011年起，2021年7月将启动全国碳排放权交易市场，预计覆盖排放量超40亿吨，成为全球最大碳市场。
• CCER（国家核证自愿减排量）将为垃圾焚烧发电带来盈利增厚，南方地区因气候因素减排效益更高。

固废减量化

• 垃圾焚烧发电实现固废无害化与减量化，是解决城市固废处理的重要方式。
• 垃圾焚烧技术成熟，盈利模式清晰，技术路径包括垃圾储存、焚烧、余热发电、烟气处理等。
• 2020年垃圾焚烧处理量占无害化处理总量的51%，预计到2022年将超过62%。
• 垃圾焚烧发电参与CCER交易，有助于提升盈利，但需关注电价补贴退坡对盈利的影响。

危废资源化

• 危废种类繁多，处理不当将造成严重环境和健康危害，但具有资源化潜力。
• 危废资源化产业链包括上游产废企业、中游资源化企业、下游有色金属利用企业。
• 危废资源化企业盈利模式包括处置费收入和有色金属销售差价。
• 2013-2019年危废核准处置量增长显著，但实际利用率不足，存在产能错配和利用率低的问题。
• 行业壁垒高，优质企业将在产能整合中受益。

污水资源化

• 北方地区水资源短缺问题突出，污水资源化成为重要补充。
• 污水资源化商业模式依赖水价和成本结构，华北地区最具潜力。
• 再生水技术路径不断演进，膜法工艺等技术进步有助于降低成本。
• “十四五”规划推动污水提标改造，要求污水处理能力与排放标准提升，目标达到一级A排放标准。

基础设施公募REITs

• 基础设施公募REITs是新型投融资方式，推动运营资产价值重估。
• 我国基础设施REITs发展将带来环保行业融资模式的创新，是重要投资工具。
• 首批9个REITs项目启动，未来市场将逐步扩大。

重点公司

• 首选公司包括：首创环保、瀚蓝环境、高能环境、碧水源等。

风险提示

• 碳中和政策落地不及预期。
• 国家发电补贴不及预期。
• 危废资源化企业竞争加剧。
• 污水资源化政策落地不及预期。