宏观点评：2018年海外资产配置策略更新-20180131-天风证券-11页-1mb

2018年海外资产配置策略总结

核心内容

2018年海外资产配置策略以“强经济与（边际）紧货币”的组合为背景，关注全球经济复苏的同时，警惕金融动荡的风险。报告提出采用“杠铃策略”进行配置，即在较乐观的经济走势和较悲观的资产价格表现之间进行平衡。主要资产类别包括美元、能源股、黄金、美股、欧元、日元、美债等，对部分资产进行了超配或标配的调整。

主要观点

• 全球经济基本面复苏：主要经济体如中国和美国进入商业周期后期，存在从过热转向滞胀的风险。
• 美元配置策略：维持低配美元，认为其长期走弱趋势明确，但过程波折，全年目标区间为85-95。
• 能源股配置策略：建议超配能源股，因其受益于油价波动和减税政策，具备灵活的资本开支调整能力。
• 黄金配置策略：维持标配，黄金在通胀和资产恐慌时具有对冲功能，但需警惕流动性溢价上升和虚拟货币分流避险需求。
• 美股配置策略：维持标配，但需警惕美债利率上升带来的尾部风险，历史经验显示利率上行至3.5%时美股泡沫可能破裂。
• 欧元配置策略：维持超配欧元，经济数据改善推动欧元走强，尽管汇率强势对欧股形成压力，但整体仍保持标配。
• 日元配置策略：上调日元至超配，日本经济强劲与货币政策转向预期导致日元升值压力，建议配置日元计价ETF（如EWJ）。
• 美债配置策略：维持低配，美债收益率受通胀预期和美联储政策推动，全年目标位置上调至2.9%。

关键信息

美元

• 美元进入长期弱区间，主要由其他经济体相对强势推动。
• 2018年初美元下跌3.37%，输入性通胀风险上升。
• 美元走弱过程将波折，全年目标区间为85-95。
• 美国财政赤字和贸易赤字改善可能推动美元收敛。

美债

• 美债收益率是全球利率之锚，建议低配。
• 10年期美债收益率年初已快速上行至2.7%，全年目标调整至2.9%。
• 美债供给增加6070亿美元，国内养老金有再平衡需求，海外资金退出加剧收益率上行压力。

能源股

• 超配能源股，受益于油价波动和减税政策。
• 油气公司具备灵活的资本开支调整能力，可应对不同油价情况。
• 推荐对冲比例不高的油气公司，以获取油价上行收益。

黄金

• 标配黄金，受益于通胀和资产恐慌抛售。
• 黄金价格受实际利率、避险功能和流动性溢价影响。
• 上半年弱美元有利黄金，下半年美债利率回升将带来压力。

美股

• 维持标配，但需警惕美债利率上升带来的尾部风险。
• 历史经验显示，美债利率上行至3.5%时美股估值泡沫可能破裂。
• 美股已处于牛市第8年，流动性溢价面临反转风险。

欧元与欧股

• 欧元维持超配，经济复苏和低估值支撑其表现。
• 汇率强势对欧股形成压力，但整体仍保持标配。

日元与日股

• 日元上调至超配，日本经济强劲和货币政策转向预期推动升值。
• 日股维持超配，建议配置EWJ，以获取日元升值收益。
• 日本贸易顺差改善支撑日元走势，日央行维持QQE政策但有小幅调整。

风险提示

• 油价高企可能引发通胀，对风险资产形成压力。
• 美债利率超预期上涨可能冲击股市。
• 美元走弱可能带来输入性通胀风险。
• 美股估值泡沫破灭的风险随美债利率上升而增加。

资产配置建议

结论

2018年海外资产配置策略强调在经济复苏与金融动荡之间保持平衡，通过杠铃策略分散风险。美元和美债建议低配，能源股和黄金建议标配，美股和欧元维持标配，日元和日股上调至超配。整体策略需关注通胀、利率、汇率波动等多重因素，合理配置资产以应对潜在风险。