20170320-兴业证券-达安股份-300635.SZ-工程监理专家_乘势扬帆起航_26页_2mb

达安股份（300635）总结

核心内容概述

达安股份（股票代码：300635）是一家以工程监理业务为核心的项目管理服务企业，其业务涵盖通信监理、土建监理、招标代理、工程咨询、项目代建及政府采购代理等多个领域。公司自1998年成立以来，逐步发展为行业领先企业，2016年营业收入达4.07亿元，净利润为0.55亿元。公司总部位于广东，业务辐射全国，并计划通过“项目管理标准云平台”等产品输出和多样化运营模式拓展业务范围，提升竞争力。

主要观点

• 行业地位突出：达安股份是工程监理行业的龙头企业，2012-2015年工程监理收入稳居全国前十，广东省排名第一。
• 业务结构稳定：工程监理业务占公司总收入的86%以上，是主要盈利来源，且毛利率稳定在32%左右，是各业务中最高的。
• 区域集中度：公司业务以华南地区为主，2016年华南地区收入占比达66.09%，但近年来呈现下降趋势，公司正积极拓展其他区域。
• 行业竞争格局：我国建设工程监理行业市场规模庞大，但行业集中度低，CR5仅为1%。国有与民营两大阵营并存，国有公司占据高端市场，而达安股份等民营企业在通信、房屋建筑等领域具有较强竞争力。
• 竞争优势显著：公司拥有标准化管理体系、专业资质齐全、品牌荣誉众多、人才储备丰富、业务网络覆盖广泛及研发投入充足等六大优势。
• 未来发展方向：公司将通过“项目管理标准云平台”产品输出和多样化运营模式，拓展业务范围，提升盈利水平和抗风险能力。
• 财务状况良好：公司财务指标稳健，盈利能力和营运能力处于行业上游，但应收账款周转率有所下降，主要由于大客户付款周期较长。
• 盈利预测与估值：公司预计2017-2019年净利润分别为0.62亿元、0.67亿元和0.73亿元，对应EPS分别为0.73元、0.79元和0.86元。参考可比公司估值，给予2017年30-40倍PE，对应价格区间为21.9-29.2元。

关键信息

公司概况

• 成立时间：1998年12月11日
• 注册地：广东
• 控股股东及实际控制人：吴君晔和李涛，合计持股48.40%
• 主要业务：通信监理、土建监理、招标代理、工程咨询、项目代建、政府采购代理
• 业务区域：全国主要省市，重点在广东，辐射至福建、浙江、山东、江苏、北京、上海等
• 2016年营收：4.07亿元，同比增长2.84%
• 2016年净利润：0.55亿元，同比增长8.01%

行业概况

• 市场规模：2015年行业营收达2474.94亿元，年均复合增长率24.36%
• 行业集中度：CR5仅为1%，竞争激烈且高度分散
• 市场特点：国有与民营并行，国有公司主导未完全开放领域，民营企业在通信、房屋建筑等领域表现突出

财务表现

• 毛利率：稳定在32%左右，工程监理业务贡献最大
• 净利率：稳定在13.5%-14.7%之间
• 净资产收益率（ROE）：2016年为16.0%，近年有所下降，但仍处行业上游
• 每股收益（EPS）：2016年为0.65元，预计2017-2019年分别为0.73元、0.79元、0.86元
• 资产负债率：2016年为31.8%，预计2017-2019年将逐步下降

未来发展

• 项目管理标准云平台：通过标准化和互联网化，实现项目管理信息共享，提升管理效率
• 业务拓展：计划在广东、北京、上海等16个省市设立分支机构，分片区管理
• 人才战略：注重人才引进与培养，打造高素质、年轻化团队
• 募投项目：计划募集资金约2.63亿元，用于补充流动资金、业务网络升级与信息化建设

风险提示

• 新签订单不及预期
• 回款风险
• 业务拓展不达预期

附录

• 主要财务指标：2016年营业收入407百万元，净利润55百万元；2017-2019年预测净利润分别为62、67、73百万元
• 募投项目：包括补充流动资金及偿还银行贷款、业务网络升级与扩建、信息化建设
• 可比公司：包括苏交科、合诚股份、中国通信服务、宜通世纪等，均在工程监理及相关领域具有较强竞争力

投资评级

• 行业评级：未明确，但投资建议基于公司相对表现与市场基准对比
• 公司评级：未明确，但建议关注其未来增长潜力及市场拓展能力

总结

达安股份作为工程监理行业的龙头企业，凭借标准化管理体系、专业资质、品牌优势、人才储备及研发投入，形成了较强的市场竞争力。公司在华南地区具有较高市场份额，但正逐步拓展至全国市场。随着“项目管理标准云平台”的推出和业务模式的多样化，公司未来有望实现营收和盈利的稳步增长。尽管行业集中度低，竞争激烈，但公司凭借自身优势，仍具备良好的发展前景。投资者可关注其未来盈利能力和市场拓展情况，但需注意新签订单、回款及业务拓展不及预期等潜在风险。