20221102-国海证券-兴发集团-600141.SH-点评报告_三季度业绩承压_多个项目有序推进_8页_955kb
报告摘要
兴发集团（600141.SH）2022年三季报点评总结
核心内容
2022年10月29日，兴发集团发布三季报，公司前三季度实现营业收入248.56亿元，同比增长48.26%；归属于上市公司股东的净利润49.11亿元，同比增长93.50%；加权平均净资产收益率达29.59%，同比提升6.20个百分点。销售毛利率和销售净利率分别提升至36.34%和23.43%。尽管三季度业绩受主要产品价格下降影响，营收和净利润环比均出现下滑，但公司整体仍保持良好的盈利能力和增长态势。
主要观点
- 三季度业绩承压：受大宗原材料价格下行影响，公司主要产品价格波动下行，导致三季度营收和净利润环比下降。其中，草甘膦、有机硅等产品价格下跌对业绩产生显著拖累。
- 盈利能力显著增强：公司前三季度销售毛利率和净利率均有所提升，显示成本控制和产品结构优化成效明显。
- 在建项目有序推进：公司多个新能源和新材料项目稳步推进，包括5万吨/年二甲基亚砜二期项目、40万吨/年有机硅新材料项目、200万吨/年磷矿选矿项目等，有助于提升公司长期成长性。
- 新能源项目布局：公司拟投资建设20万吨/年磷酸铁及配套10万吨/年湿法磷酸精制技术改造项目，积极布局新能源产业链，提升市场竞争力。
- 磷矿供应能力提升：公司拟投资建设后坪200万吨/年磷矿选矿项目，预计2024年3月投产，将增强磷精矿供应能力，提升自产矿使用比例至86%。
关键信息
产品表现
| 产品 | 2022Q3营收（亿元） | 2022Q3均价（元/吨） | 2022Q3销量（万吨） | 2022Q3同比增长 | 2022Q3环比变化 |
|---|---|---|---|---|---|
| 磷矿石 | 24.46 | 667.85 | 36.62 | -57.37% | -2.01% |
| 黄磷 | 30.99 | 27919.95 | 1.11 | +184.62% | +14.43% |
| 草甘膦 | 18.83 | 53490.69 | 3.52 | +1.73% | -33.58% |
| 有机硅 | 84.86 | 15628.36 | 5.43 | +39.59% | -37.15% |
| 肥料 | 82.04 | 4209.11 | 19.49 | -3.42% | -33.89% |
| 食品添加剂 | 60.21 | 12067.01 | 4.99 | -13.07% | -8.78% |
财务指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 237.06 | 296.53 | 342.88 | 390.02 |
| 归母净利润（亿元） | 42.37 | 64.33 | 70.34 | 77.09 |
| EPS（元/股） | 3.84 | 5.79 | 6.33 | 6.93 |
| ROE（%） | 30 | 31 | 26 | 22 |
| P/E（倍） | 9.86 | 5.03 | 4.60 | 4.20 |
| P/B（倍） | 3.00 | 1.58 | 1.18 | 0.92 |
| P/S（倍） | 1.78 | 1.09 | 0.94 | 0.83 |
投资评级与风险提示
- 投资评级：维持“买入”评级，认为公司多个新能源新材料项目有序推进，长期成长性可期。
- 风险提示：
- 宏观经济波动风险；
- 产能投放不及预期；
- 原材料价格波动风险；
- 未来需求下滑；
- 新项目进度不及预期。
投资要点
- 公司三季度业绩承压，但前三季度整体表现强劲。
- 多个新能源和新材料项目稳步推进，未来有望带来持续增长。
- 公司积极布局有机硅全产业链，提升市场竞争力。
- 200万吨/年磷矿选矿项目将增强磷精矿供应能力，提升自产矿使用比例。
- 预计公司2022/2023/2024年归母净利润分别为64.33、70.34、77.09亿元，EPS分别为5.79、6.33、6.93元/股，对应PE分别为5.03、4.60、4.20倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期稳步提升。
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