20180927-中国银河国际证券-中国油田服务板块–要来的始终要来_6页_875kb

公司/行业动态总结

核心内容

本报告分析了中国香港上市油田服务公司（油服股）的市场表现及未来增长前景，指出尽管近期股价表现优于大盘，但整体估值仍显著低于A股及海外同行。主要原因是业绩不及预期、历史业绩波动较大以及市场对小盘股兴趣下降。随着中国政府推动天然气产量目标和石油巨头资本支出回升，预计这些油服股将迎来估值修复和股价上涨。

主要观点

• 政策驱动增长：2018年9月，国务院发布天然气行业中期发展规划，目标是在2020年实现2,000亿立方米的天然气产量，复合年增长率超过10%。该计划涵盖上游勘探、管道网络和储气设施，预计对整个天然气供应链产生积极影响。
• 资本支出回升：三大石油公司（中石油、中石化、中海油）在2017年资本支出有所回升，预计2019年将进一步增加，尤其是勘探与生产（E&P）方面的投资，以提升天然气产量。
• 油服股受益预期：受益于天然气行业政策和油价上涨，油服股如华油能源、安东油田服务、宏华、海隆、百勤油服、中海油服和中石化油服将从中获益。这些公司具备轻资本模式、与中国石油巨头客户关系密切以及较高的天然气业务占比，特别是非常规天然气（如煤层气和页岩气）。
• 市场情绪改善：近期油价上涨和政策利好已开始提振市场对油服股的信心，尽管这些公司目前股价较年初高位大幅调整，但未来增长前景更为明确，市场情绪有望改善。
• 行业周期性回升：行业消息表明油服公司可能正在进入上升周期，受资本支出回升和市场情绪恢复的推动。

关键信息

香港上市油服股表现

• 股价表现：部分油服股如中海油服（2883.HK）和宏华（0196.HK）在2018年上半年表现较弱，但整体市场情绪有所改善。
• 业绩数据：
  • 安东油田服务（3337.HK）：2018年上半年净利润增长至8,500万元，同比增长636%；营业额增长33%至30亿元，新订单增长113%。
  • 海隆（1263.HK）：2018年上半年净利润7,100万元，同比增长8%；营业额增长20%至15.05亿元。
  • 宏华（0196.HK）：2018年上半年营业额11.47亿元，同比增长63.6%；毛利润增长122%至1.86亿元，但净亏损1.18亿元。
  • 中海油服（2883.HK）：2018年上半年营业额81.279亿元，同比增长10.2%；净亏损3.63亿元，同比略有改善。
• 市场估值对比：
  • 香港油服股整体估值较低，平均市盈率（PE）和市净率（P/B）均低于A股及海外同行。
  • 部分油服股如宏华和海隆的市盈率较低，但预计未来增长潜力较大。

行业受益者

• 天然气供应紧张：中国天然气供应在旺季期间较为紧张，将推动油服股需求增长。
• 非常规天然气开发：非常规天然气（如煤层气和页岩气）的开发将为油服公司带来新的业务增长点。
• 设备及储存公司：中集安瑞科（3899.HK）、中石化冠德（0934.HK）和昆仑能源（0135.HK）等公司也将受益于天然气行业政策。

未来展望

• 油价上涨：油价近期触及多年高点，有助于提升油服股的投资情绪。
• 资本支出增加：预计2019年石油公司将在勘探与生产方面增加资本支出，带动油服股需求增长。
• 估值修复：随着市场情绪改善，香港油服股与A股及海外同行之间的估值差距有望收窄。

总结

综上所述，中国香港上市的油田服务公司正面临政策支持和油价上涨带来的增长机遇，尽管当前估值较低，但未来增长前景明确，市场情绪有望改善。这些公司具备轻资本模式、与中国石油巨头客户关系密切以及较高的天然气业务占比，特别是非常规天然气，将从中受益。随着天然气行业政策的推进和资本支出的回升，油服股有望迎来估值修复和股价上涨。