20260723-国投证券_香港_-港股晨报_3页_353kb

报告摘要

本报告由国投证券国际研究部发布，主要聚焦于近期全球市场动态与公司投资分析。重点分析了美股市场在科技巨头财报发布和中东地缘政治风险升级的双重影响下的表现，同时关注了美联储即将召开的议息会议对市场的影响。此外，报告对智谱（2513.HK）进行了详细点评，首次给予买入评级，并提供了财务预测与估值分析。

美股表现：昨夜美股在科技巨头财报与中东局势升级的双重影响下窄幅收跌，标普500指数下跌0.13%，纳斯达克综合指数下跌0.57%，道琼斯工业指数微跌0.01%。
油价上涨：中东地缘风险骤然升级，伊朗支持的胡塞武装袭击红海两艘沙特油轮，导致WTI原油一度升穿每桶88美元。
通胀与加息预期：油价上涨加剧通胀担忧，美联储政策前景更加复杂。市场预期下周美联储有约35%的概率加息25个基点，利率掉期市场交易年底前累计加息1.7次。
黄金与比特币走高：尽管加息预期升温，黄金与比特币价格同步走高，反映出市场对美联储政策信号的博弈。

公司定位：以AGI为信仰的领先开源模型公司，具备从底层算法、预训练框架到国产硬件适配的全链路自研能力。
模型发展：GLM系列模型（GLM-4.5至GLM-5.2）持续刷新开源SOTA，并缩小与闭源SOTA的差距。
商业价值模型：提出AGI商业价值=智能上界×Token消耗规模，预计2026年底ARR突破10亿美元。
财务预测：
- 2026年总收入42亿元，同比增长485%；
- 2027年总收入114亿元，同比增长170%；
- 2028年总收入251亿元，同比增长119%。
盈利预期：预计2026年/2027年/2028年经调整净亏损分别为37亿元/29亿元/2亿元，有望在2029-2030年实现扭亏为盈。
估值分析：
- 使用SOTP估值法，目标价2,043港元；
- 开放平台及API业务给予2027年80倍市销率估值，目标估值8,878亿港元；
- 本地部署业务给予2027年30倍市销率估值，目标估值634亿港元。
投资评级：首次覆盖，给予买入评级。