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保险三月保费点评总结

核心内容

寿险景气度向上，财险稳步增长

三月寿险市场呈现企稳迹象，财险业务保持增长态势。整体来看，保险行业在稳增长政策的支持下，资产端和负债端均有改善，行业景气度持续向上。

主要观点

寿险三月企稳：增额终身寿或力挽狂澜

• 新单销售改善预期：寿险新单销售在三月有望改善，增额终身寿凭借较高的新业务价值率（40%-50%，高于上市寿险企业平均水平）成为市场亮点。
• 新业务价值率优势：增额终身寿的保额可以增长，具备更高的灵活性，成为寿险产品中的重要增长点。
• 市场布局：起初增额终身寿在香港市场表现优异，后被引入内地，成为中小寿险企业的重要产品，近两年大型寿险企业也纷纷推出该类产品。
• 监管影响：银保监会在2021年10月提高了人身险产品的销售门槛，整顿互联网销售，这促使增额终身寿成为寿险市场的重要支撑。
• 产品发布：4月8日，平安发布“盛世金越”增额终身寿产品，聚焦居家养老，进一步发挥“保险+”综合实力，短期景气度提升。

车险稳步向前：中国财险保持相对优势

• 三月车险保费增长：中国财险三月原保费同比增长10%，平安财险增长9%，太保财险增长11%，显示出较强的市场竞争力。
• 车险增速回落：相比一二月的强势增长，三月车险增速有所放缓，全行业增速为3.2%，中国财险为4.6%，仍保持相对优势。
• 车均保费提升：一季度新车市场疲软，但车均保费拉动增长，考虑通货膨胀影响，预计车均保费仍有上升趋势。
• 非车险盈利拐点：大灾风险同比下滑，非车险盈利或迎来拐点，整体财险市场维持较高景气度。

关键信息

投资建议

• 行业评级：维持“超配”评级。
• 重点公司推荐：
  • 中国平安：β属性强，投资评级“买入”，2022E EPS为6.65元，PE为8.6倍。
  • 中国财险：α属性强，投资评级“买入”，2022E EPS为1.15元，PE为7.3倍。
  • 友邦保险：投资评级“买入”，2022E EPS为0.66美元，PE为16倍。
  • 众安在线：投资评级“买入”，2022E EPS为0.79元，PE为33倍。
  • 中国人寿：投资评级“买入”，2022E EPS为2.11元，PE为6倍。

风险提示

• 系统性风险：包括宏观经济波动、疫情反复等。
• 寿险新单下滑：若寿险新单大幅下滑，可能影响整体表现。
• 车险保费下滑：车险保费若持续下滑，将对行业增长构成压力。

行业投资策略

• 稳增长政策支持：寿险资产端受益，负债端改善，行业景气度向上。
• 车险市场前景：车均保费有望持续提升，非车险盈利拐点向上，中国财险维持较高景气度。
• 推荐逻辑：首推α属性强的中国财险和β属性强的中国平安，对保险行业整体维持“超配”评级。

行业研究数据

表1：平安新单业绩

相关研究报告

• 《保险行业年报总结及四月策略-寿险的β，财险的α》——2022-04-06
• 《保险行业1月投资策略：经济环境趋稳，股价有望向上》—2022-01-19
• 《保险2022年投资策略：触达重疾险中速增长平台》——2021-12-13
• 《保险十二月策略：压力有缓和，关注价值型股票机会》——2021-12-06
• 《三季报总结及月度策略：负债承压，资产端利好可期》——2021-11-07

投资评级说明

• 股票投资评级：
  • 买入：股价表现优于市场指数20%以上
  • 增持：股价表现优于市场指数10%-20%之间
  • 中性：股价表现介于市场指数±10%之间
  • 卖出：股价表现弱于市场指数10%以上
• 行业投资评级：
  • 超配：行业指数表现优于市场指数10%以上
  • 中性：行业指数表现介于市场指数±10%之间
  • 低配：行业指数表现弱于市场指数10%以上

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