20170424-申万宏源-国内中观周度观察_二季度经济压力不大_货币政策易紧难松_11页_1mb

2017年二季度经济压力不大，货币政策易紧难松

核心内容

本报告分析了2017年4月17日至4月21日期间，中国宏观经济及行业数据的表现，重点考察了工业、地产、消费等领域的运行情况，并对二季度的货币政策趋势进行了预测。

主要观点

• 经济压力不大：二季度经济表现相对平稳，工业生产未出现明显下滑，地产投资仍具韧性，整体经济基本面对货币政策的制约减弱。
• 货币政策趋势：由于监管加强和流动性收紧，二季度货币政策预计将保持紧缩态势，流动性压力持续存在。
• 地产销售与土地市场：地产销售面临下行压力，但土地成交面积显著回升，显示开发商仍具拿地热情，地产投资可能好于预期。
• 工业品价格回落：PPI涨幅预计进一步回落，工业品价格整体下行，但动力煤和水泥价格同比改善。
• CPI低位运行：食品价格持续低迷，农业供给侧改革对CPI形成拖累，水果价格略有上涨。
• 上游行业：煤炭需求增加但价格下降，原油价格受国际供需影响回落，铁矿石价格下跌，有色市场分化，铜价下跌而铝、锌价格上涨。

关键信息

1. 工业生产

• 工业生产延续平稳走势，但工业品价格整体回落。
• 6大发电集团耗煤量增长15.3%，环比上升0.5%，显示工业用电需求稳定。
• 全国高炉开工率保持在77.7%的高位，但汽车半钢胎开工率显著下滑。
• 南华工业品指数、原油价格、钢价指数同比增速均较3月有所回落。
• 动力煤价格和水泥价格同比改善，显示部分行业价格趋势有所回升。

2. 地产市场

• 30城地产销售增速进一步下滑，预计4月地产销售仍面临下行压力。
• 100大中城市土地成交面积恢复，同比持平于去年4月，而3月大幅下滑，显示开发商拿地热情回升。
• 地产投资韧性可能好于预期，土地市场回暖对投资形成支撑。

3. 农产品价格

• 蔬菜和猪肉价格继续下跌，跌幅收窄或扩大，水果价格略有上涨。
• 农业供给侧改革导致国内农产品价格高于进口，库存充足对食品CPI形成压制。

4. 上游行业分析

• 煤炭：需求增加，库存上升，但价格下降，动力煤进入淡季。
• 原油：布伦特和WTI原油价格下降，但OPEC减产及需求旺季或支撑油价。
• 铁矿石：价格下跌，库存减少，市场整体偏弱。
• 有色：铜价下跌，库存上升；铝、锌价格上涨，库存下降。
• 农产品：蔬菜和猪肉价格下降，水果价格上涨，食品CPI受压制。

5. 中游行业分析

• 钢铁：高炉开工率上升，钢价指数下降，库存减少，主要因需求不及预期和资金成本上升。
• 水泥：价格指数上涨，华东地区涨幅显著，但其他地区微降或持平。
• 化工：PTA开工率上升，但部分产品价格下降，如涤纶长丝、尿素等。
• 电力：耗煤量上升，库存增加，可用天数提升。

6. 下游行业分析

• 房地产：销售面积下降，但土地成交和供应面积上升，显示市场分化。
• 家电：线下销量下降，线上销量增长，反映渠道差异。
• 休闲消费：电影票房和观影人次大幅增长，受热门影片带动。
• 交通运输：BDI指数、SCFI指数下降，CCFI指数上升，煤炭运价下降。

总结

本报告指出，尽管4月工业品价格整体回落，但工业生产保持稳定，地产投资韧性较强，经济基本面对货币政策的制约减弱。二季度货币政策预计将保持紧缩趋势，监管趋严和流动性压力是主要因素。各行业数据呈现分化，上游行业价格承压，中游行业库存变化显著，下游行业则显示部分回暖迹象。整体来看，经济运行平稳，政策环境趋紧，市场需关注政策动向及行业变化。