2017年10月经济数据预测和政策分析：经济小幅回落，政策易紧难松-20171031-申万宏源-10页-1mb

2017年10月经济数据分析与政策展望总结

核心内容

2017年10月经济数据预测显示，国内经济在政策调控和外部环境影响下呈现小幅回落态势。工业生产、出口、消费等主要经济指标均受到基数效应和环保限产等因素的影响，整体经济仍保持一定韧性，但货币政策因国内外因素趋于紧缩。

主要观点

• 工业生产：预计10月工业增加值增长6.3%，较9月略有回落。环保限产政策对工业生产形成压制，但部分行业如汽车半钢胎开工率有所回升。
• 固定资产投资：预计10月固定资产投资累计增长7.4%，小幅回落0.1个百分点。基建投资因财政空间收窄略有回落，地产投资因土地成交活跃保持强劲，制造业投资则受政策压制表现分化。
• 社会消费品零售总额：预计10月社零增长10.4%，较9月小幅改善。居民收入增长支撑消费，但地产销售回落对消费形成一定拖累。
• CPI与PPI：预计10月CPI上涨1.8%，PPI上涨6.3%。食品价格上涨推动CPI回升，但PPI受基数效应影响回落。
• 出口与进口：预计10月出口增长6.6%，进口增长18.7%，贸易顺差为358亿美元。外需向好支撑出口，环保限产导致国内供给缺口，支撑进口。
• 信贷与社融：预计10月新增信贷9200亿元，M2增长9.1%。信贷和社融存在季节性回落，但监管影响逐渐减弱。
• 货币政策：受国内外政策环境影响，货币政策难以宽松，利率可能维持高位甚至进一步上升。

关键信息

1. 10月经济数据预测

项目	预计值（%）	9月值（%）	8月值（%）	16年同期（%）
工业增加值	6.3	6.6	6.0	6.1
固定资产投资累计	7.4	7.5	7.8	8.3
社会消费品零售总额	10.4	10.3	10.1	10.0
CPI	1.8	1.6	1.8	2.1
PPI	6.3	6.9	6.3	1.2

2. 高频数据趋势

指标	8月	9月	10月
六大发电集团耗煤同比	12.2	24.4	20.0
全国高炉开工率同比	-3.7	-5.6	-8.3
汽车半钢胎开工率同比	-9.5	-8.3	-1.3
100大中城市土地成交面积同比	21.7	28.5	47.0
28种重点监测蔬菜同比	5.9	-5.5	-3.0
7种重点监测水果同比	1.2	-6.4	-10.0
猪肉价格同比	-19.8	-17.4	-12.6
布伦特原油价格同比	10.4	17.8	11.0
环渤海动力煤平均价格指数同比	27.4	9.0	0.6
Myspic综合钢价指数同比	52.2	56.2	50.2
水泥价格指数同比	27.6	26.8	24.1

3. 货币政策与监管环境

• 信贷与社融：预计10月新增信贷9200亿元，较9月少增3500亿元；新增社融1.2万亿元，受季节性回落影响。
• M2增速：预计10月M2增长9.1%，较9月回落0.1个百分点；M1增速预计为13.5%，受地产销售回落影响。
• 监管影响：债券市场调整与金融监管落地存在超预期可能，货币政策难以宽松，利率或进一步上升至4%以上。
• 外需影响：美国、欧元区制造业PMI持续改善，外需向好，但环保限产对国内供给形成压力，支撑进口增长。

投资建议

• 工业生产：受环保限产和基数效应影响，预计小幅回落，但部分行业表现相对稳定。
• 固定资产投资：地产投资支撑强劲，基建投资略有回落，制造业投资分化。
• 消费：居民收入增长支撑消费，地产链消费有所拖累，但社零增速小幅改善。
• 物价：食品价格推动CPI回升，PPI受基数效应影响回落。
• 外贸：出口增速回落，进口维持高位，贸易顺差扩大。
• 货币政策：受国内外政策环境影响，货币政策易紧难松，利率可能维持高位。

机构与联系人信息

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  • 李慧勇 A0230511040009 (lihy@swsresearch.com)
  • 王健 A0230517090001 (wangjian3@swsresearch.com)

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