20250322-东方证券-星宇股份-601799.SH-新能源客户配套持续放量_海外市场打开增长空间_5页_375kb

报告摘要

新能源客户配套持续放量，海外市场打开增长空间总结

核心内容

公司2024年实现营业收入132.53亿元，同比增长29.3%；归母净利润14.08亿元，同比增长27.8%；扣非归母净利润13.61亿元，同比增长30.2%。2024年第四季度营业收入40.27亿元，同比增长33.7%，环比增长14.8%；归母净利润4.31亿元，同比增长34.5%，环比增长12.6%；扣非归母净利润4.32亿元，同比增长14.9%，环比增长16.3%。公司拟每10股派发现金红利13元。

主要观点

业绩表现良好：公司2024年整体业绩表现符合预期，营收与净利润均实现增长，尤其在第四季度增长显著。
毛利率承压：2024年毛利率为19.3%，同比下降1.9个百分点，第四季度进一步降至17.6%，主要受海外地区毛利率下降和国内整车行业竞争加剧影响。
费用率改善：期间费用率同比下降1.8个百分点至7.7%，其中销售费用率、管理费用率和研发费用率分别下降0.6、0.4和1.0个百分点，主要得益于营收增长摊薄。
现金流优化：2024年经营活动现金流净额为9.09亿元，同比增长30.42%，显示公司运营效率提升。
新能源客户拓展：公司积极拓展新能源汽车客户，包括鸿蒙智行、理想、蔚来、小鹏以及某国际知名新能源车企，带动业绩持续增长。
销量增长显著：问界M9累计销量15.61万辆，理想L6累计销量19.23万辆，奇瑞汽车累计销量260.39万辆，同比增长38.4%。
新产品研发：公司承接了69个新能源车型的新品研发项目，较去年增长11个，其中问界M9智能大灯、宝马X5后组合灯、理想L6贯穿尾灯等已量产，HD投影灯、雷达车灯融合产品等预研技术获得好评。
海外市场布局：公司在德国、日本、美国、塞尔维亚布局子公司，计划提升塞尔维亚工厂生产效率，以强化国际运营能力。

关键信息

盈利预测：预测2025-2027年每股收益分别为6.13、7.56、9.11元，较原预测有所调整。
投资建议：维持买入评级，目标价为140.99元，可比公司2025年PE平均估值为23倍。
财务数据概览：
- 收入：2023年为10,248百万元，2024年为13,253百万元，预计2025-2027年分别为15,957、18,651、21,386百万元。
- 净利润：2023年为1,102百万元，2024年为1,408百万元，预计2025-2027年分别为1,751、2,159、2,602百万元。
- 每股收益：2023年为3.86元，2024年为4.93元，预计2025-2027年分别为6.13、7.56、9.11元。
- 毛利率：预计2025-2027年分别为20.9%、21.9%、22.4%。
- 净利率：预计2025-2027年分别为11.0%、11.6%、12.2%。
- ROE：预计2025-2027年分别为15.9%、17.0%、17.9%。
- 市盈率：预计2025-2027年分别为21.9、17.7、14.7倍。
- 市净率：预计2025-2027年分别为3.2、2.8、2.5倍。
股价表现：截至2025年3月21日，公司股价为134.01元，52周最高价/最低价为162.18/109.95元。

风险提示

乘用车行业需求低于预期
前照灯、后组合灯配套量低于预期

附表数据概览

财务报表预测与比率分析

资产负债表：
- 货币资金：2023年为2,105百万元，2024年为2,024百万元，预计2025-2027年分别为3,191、4,530、6,078百万元。
- 流动资产合计：预计2025-2027年分别为14,976、17,898、21,209百万元。
- 非流动资产合计：预计2025-2027年分别为4,867、4,677、4,520百万元。
- 资产总计：预计2025-2027年分别为19,843、22,574、25,729百万元。
- 流动负债合计：预计2025-2027年分别为7,318、8,383、9,471百万元。
- 负债合计：预计2025-2027年分别为7,992、9,079、10,157百万元。
- 股东权益合计：预计2025-2027年分别为11,851、13,495、15,572百万元。
现金流量表：
- 经营活动现金流：预计2025-2027年分别为1,616、2,401、2,297百万元。
- 投资活动现金流：预计2025-2027年分别为-920、192、-197百万元。
- 筹资活动现金流：预计2025-2027年分别为472、-1,255、-552百万元。
- 现金净增加额：预计2025-2027年分别为1,168、1,338、1,548百万元。
利润表：
- 营业收入：预计2025-2027年分别为15,957、18,651、21,386百万元。
- 营业成本：预计2025-2027年分别为12,623、14,565、16,588百万元。
- 营业利润：预计2025-2027年分别为2,063、2,543、3,064百万元。
- 归属于母公司净利润：预计2025-2027年分别为1,751、2,159、2,602百万元。
主要财务比率：
- 成长能力：营业收入增长率预计2025-2027年分别为20.4%、16.9%、14.7%。
- 获利能力：毛利率预计2025-2027年分别为20.9%、21.9%、22.4%。
- 偿债能力：资产负债率预计2025-2027年分别为40.3%、40.2%、39.5%。
- 营运能力：应收账款周转率、存货周转率、总资产周转率预计分别为3.6、3.9、0.9。