20160422-兴业证券-债券周度回顾_资金承压_市场震荡_15页_959kb

债券市场周度回顾总结（2016年4月18日-2016年4月24日）

核心内容概述

本报告总结了2016年4月18日至4月24日期间中国债券市场的运行情况，重点关注了资金面压力、利率债与信用债市场表现、信用事件对市场的影响以及市场投资逻辑的转变。

主要观点

资金面压力持续

• 资金紧张：本周资金市场承压，尤其是14天期资金利率量价双升，反映市场流动性紧张。
• MLF与公开市场操作：央行通过MLF（1625亿）和公开市场操作（6800亿净投放）对冲流动性，但效果有限。
• 缴准时点与营改增：下周为缴准时点，叠加营改增临近，市场情绪更加谨慎，短端资金价格上涨。
• 信用风险影响：信用风险扰动未褪，基金赎回导致短端资金利率波动加剧。

利率债市场表现

• 一级市场发行：农发/口行和地方政府债发行扩容，净融资规模达3716亿，供给增加。
• 新债中标利率：多数新债中标利率高于市场预期，反映市场对利率的担忧。
• 二级市场走势：交易盘大规模赎回引发抛压，短端国开债大幅调整，带动收益率曲线平坦化上行。
• 市场情绪影响：大宗商品价格上涨提升了风险偏好，抑制了债市交投。

信用债市场动荡

• 信用事件发酵：信用风险持续，收益率大幅调整，短久期品种冲击最为明显。
• 一级市场疲软：信用事件传导导致市场风险偏好下降，一级需求疲弱，取消和推迟发行维持高位。
• 二级市场抛压：流动性较好的中短久期信用债承压更重，信用利差普遍走阔，高收益债券冲击最大。
• 投资逻辑转变：信用债投资逻辑由依赖股东背景和资产规模转向关注企业真实的偿债能力和盈利能力。
• 市场调整机会：在中央托底政策下，信用债价值重估压力存在，但优质信用债在调整后提供介入机会。

关键信息

资金面数据

信用债市场表现

• 信用债收益率：多数信用债收益率大幅上升，短久期品种调整幅度明显。
• 信用利差走阔：信用利差普遍主动走阔，高收益债券品种冲击最大。
• 投资逻辑重塑：信用债投资逻辑由依赖股东背景和资产规模转向关注企业真实的偿债能力和盈利能力。

信用债发行与中标情况

评级调整情况

市场交易提示

结论

2016年4月债券市场受到多重因素影响，包括资金面压力、信用风险事件、营改增与MPA考核等。利率债市场因供给增加和流动性压力导致收益率曲线平坦化上行，而信用债市场则因信用事件频发，收益率大幅调整，高收益债券受到冲击最大。市场投资逻辑正在从依赖股东背景向关注企业真实偿债能力和盈利能力转变，为优质信用债提供了介入机会。投资者需密切关注市场动态，合理评估风险与收益。