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中原证券晨会总结（2016年4月22日）

核心内容概览

中原证券晨会聚焦于吉祥航空（603885）2015年年报及2016年第一季度业绩表现，同时分析了A股市场走势。会议内容涵盖公司业绩、市场布局、业务发展、投资策略及风险提示等多个方面。

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吉祥航空（603885）业绩点评

15年与16年1季度业绩表现

• 2015年：

  • 营业收入81.58亿元，同比增长22.74%
  • 净利润10.47亿元，同比增长144.87%
  • 扣非后净利润8.42亿元，同比增长204.61%
  • 每股收益0.92元

• 2016年1季度：

  • 营业收入25.52亿元，同比增长30.43%
  • 净利润4.54亿元，同比增长70.42%
  • 扣非后净利润3.57亿元，同比增长40.61%
  • 每股收益0.4元

业绩增长原因

• 航空市场需求旺盛
• 运力快速扩张
• 低位油价带来的成本节约
• 非经常性损益（如政府补助）推动净利润增长

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市场布局与业务发展

上海主运营基地

• 以上海为主运营基地，覆盖国内、港澳台及周边国家航线
• 88.23%的客运量由上海两个机场承担
• 15年在上海主运营基地市场占有率达8.65%，较2012年提升1.92个百分点

广州新基地建设

• 通过控股子公司九元航空实现双品牌双枢纽运行
• 九元航空以广州白云机场为主基地，运营超过10条国内航线
• 15年九元航空平均客座率89.57%

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业务量与运力增长

旅客周转量增长

• 2015年旅客周转量178.45亿人公里，同比增长38.86%
• 国内航线占比82%，同比增长37.3%
• 国际航线占比15.68%，同比增长63.38%

运力扩张

• 2015年底机队规模达55架，同比增长14架
• 2016年一季度可用座公里增长30.98%
• 2016年计划将机队规模提升至70架

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成本结构与竞争优势

成本控制能力

• 15年燃油成本18.41亿元，同比下降19.24%
• 占总成本的30.49%
• 财务费用2.68亿元，同比增长77.73%，主要由于汇兑损失

差异化竞争策略

• 坚持“领先服务品质、最优成本结构”的理念
• 采用年轻化机型与直飞航线优化成本
• 提高直销比率，销售费用率降至5.35%
• 管理费用增长率较低，费用率降至3.3%

市场竞争力

• 基于成本优势，提供略低于竞争对手的价格水平，同时不降低服务品质
• 航油和汇率敏感性弱于三大航，业绩稳定性较强

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投资策略与评级

定增计划

• 2016年3月公司定增申请获证监会核准
• 定增价格不低于22.82元/股，募资不超过35.65亿元
• 资金用于购买4架A320系列飞机、3台备用发动机、2台飞行模拟机，偿还贷款及投资“淘旅行”休闲旅游平台

投资建议

• 通过定增拓展在线旅游业务，形成“机+X”o2o布局
• 提供从值机到机舱到目的地的全链条服务，带来协同增长效应
• 目前估值合理，调升投资评级至“买入”

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A股市场走势分析

开盘策略

• 市场表现：2016年4月21日，A股市场冲高遇阻，小幅震荡回落
• 创业板表现：创业板市场同样冲高遇阻，震荡回落，成指表现弱于主板

后市展望

• 上证综指：预计短线继续下探，寻求支撑，但大幅下跌可能性较小
• 创业板市场：预计短线继续考验2100点支撑有效性

投资建议

• 短线建议保持观望
• 中线可关注国企供给侧改革及证金公司概念股等板块

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风险提示

• 油价大幅上升
• 汇率波动
• 九元航空经营情况

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投资者提示

• 投资有风险，入市需谨慎
• 本报告内容来源于4月21日发布的中原证券20160421_点评_AA_吉祥航空（603885）
• 投资建议仅供参考，不构成投资决策依据

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联系方式

• 会议主持：刘柄延
• 会议编辑：刘柄延
• 联系电话：021-50588666-8109