工业富联_大块头有大智慧_76页_4mb

工业富联深度报告总结

核心内容

工业富联（601138）是一家专注于电子设备产品设计、研发、制造与销售的制造业龙头企业，依托工业互联网为全球知名客户提供智能制造和科技服务解决方案。公司主要产品包括通信网络设备、云服务设备、精密工具和工业机器人。2018年，工业富联成功登陆A股市场。

公司由鸿海精密（持股约62%）控股，依托母公司的市场地位，具备优异的研发设计、全球运筹及工程服务能力，形成了全球3C电子行业最短的供应链。公司不仅在内部通过先进制造及工业互联网技术优化成本，也积极对外赋能，推动工业互联网新业态发展。

主要观点

• 行业地位：工业富联在电子制造领域具有领先优势，是全球电子制造服务行业的领军企业。
• 业务结构：公司主营业务分为通信网络设备（占比约62.76%）、云服务设备（约37%）及精密工具和工业机器人（占比极低，通常不超过0.5%）。
• 盈利能力：通信网络设备毛利率约为11%，是公司主要利润来源；精密工具和工业机器人毛利率较高，但收入体量较小；云服务设备毛利率仅为4%，但收入体量较大。
• 技术布局：公司积极布局七大核心科技（云计算、移动终端、物联网、大数据、人工智能、互联网及机器人），并探索工业互联网的对外赋能。
• 估值与投资建议：预计公司2019-2021年净利润分别为179.4/207.5/261.3亿元，EPS分别为0.90/1.05/1.32元，利润增速分别为6.1%/15.7%/25.9%。未来一年合理估值区间为24-29元，给予“买入”评级。

关键信息

股票数据

• 总股本/流通：19,844/1,609百万股
• 总市值/流通：271,671/22,024百万元
• 上证综指/深圳成指：2,809/8,903
• 12个月最高/最低：19.49/10.99元

盈利预测与财务指标

估值分析

• 绝对估值：23.6-30.4元
• 相对法估值：23.1-29.4元
• 合理估值区间：24-29元，给予“买入”评级

股价变化的催化因素

1. 5G建设开启，消费电子市场需求和数据中心市场实现爆发式增长
2. 电子制造代工面临技术升级，龙头公司实现份额扩大
3. 低端制造外流倒逼大陆产业升级，智能工厂龙头受到中国政府政策利好

风险提示

• 中美贸易战加剧
• 5G商用后市场需求低于预期

公司募投项目

公司募集资金267.16亿元，主要用于以下八个方向：

• 工业互联网平台构建：211,500万元
• 云计算及高效能运算平台：100,500万元
• 高效运算数据中心：121,500万元
• 通信网络及云服务设备：496,700万元
• 5G及物联网互联互通解决方案：63,200万元
• 智能制造新技术研发应用：458,600万元
• 智能制造产业升级：832,800万元
• 智能制造产能扩建：354,400万元

公司发展战略

• 工业互联网平台：公司已构建工业互联网平台BEACON，实现对制造设备及制造过程的全面监控与优化。
• 智能制造：公司通过工业互联网技术实现对内优化成本，并对外赋能，推动智能制造与工业互联网的融合发展。
• 未来愿景：公司致力于成为工业互联网领军企业，参与行业标准制定，推动中国制造业转型升级。

行业趋势与技术影响

• 5G对GDP贡献：预计到2035年，5G将为全球GDP贡献约2.1万亿美元。
• 云计算增长：公有云市场过去三年增长1.45倍，CAGR达34.8%，是企业级服务增长最快的细分领域。
• 智能手机出货量：预计2023年全球5G用户数将达到13亿，带动智能手机市场增长。
• 工业机器人：公司提供工业机器人解决方案，用于执行重复度高或危险度高的工作，提升生产效率与灵活性。

公司竞争优势

• 垂直整合模式：公司拥有全球3C电子行业最短的供应链，通过整合设计制造与经营模式，提升效率。
• 技术能力：公司在精密制造、工业互联网、云计算、5G等领域具备领先技术能力。
• 市场地位：公司客户涵盖全球知名电子品牌，如苹果、华为、思科等，客户集中度较高。
• 人才战略：公司设立“灯塔学院”，培养工业大数据人才，推动智能制造转型。

总结

工业富联凭借强大的垂直整合模式和领先的技术能力，在电子制造领域占据重要地位。随着5G商用和云计算的发展，公司未来增长潜力巨大。尽管存在中美贸易战和市场需求不及预期的风险，但公司仍被给予“买入”评级，合理估值区间为24-29元。