20230508-天风证券-爱博医疗-688050.SH-核心产品收入增长显著_积极拓展新产品布局_3页

爱博医疗季报点评：业绩超预期，核心产品驱动增长

业绩概要

• 2022年：营收579亿元，同比增长338.1%；归母净利润23.3亿元，同比增长358.1%；扣非归母净利润20.8亿元，同比增长388.4%。
• 2023年Q1：营收190亿元，同比增长445.5%；归母净利润7.83亿元，同比增长335.8%；扣非归母净利润7.51亿元，同比增长438.8%。

核心增长动力

• 产品驱动：
  • 普诺明系列人工晶状体销售收入35.3亿元，同比增长157.7%。
  • 普诺瞳角膜塑形镜销售收入17.4亿元，同比增长620.9%。
• 市场拓展：积极增加终端客户，推动销量增长。

研发投入与战略升级

• 毛利率：2022年达84.75%，同比提升0.43个百分点，主要因产能扩大与单价提升。
• 新产线与品控：2022年内三款新品（非球面衍射型多焦人工晶状体、多功能护理液及酶清洁剂）获批上市。非球面衍射型多焦人工晶状体为首款国产产品。
• 合资增强：控股天眼医药75%股权，推进彩曈镜片布局，完善产品结构。

财务改善

• 费用率：销售费用率同比下降2.12%，管理费用率下降0.27%，研发费用率下降0.61%。

盈利预测与估值调整

• 营收预测：2023、2024、2025年预计为845、1178、1601亿元（原预计985、1343亿元）。
• 归母净利润：预计为330、458、619亿元（原预计404、530亿元）。
• 估值：维持“买入”评级，截至2023年4月估值为72.6倍市盈率、29.6倍市净率。

风险提示

• 产品研发销售不及预期。
• 核心产品在集采中未中选风险。
• 宏观环境及疫情影响产品推广节奏。

投资评级

• 6个月评级：买入（维持）。
• 目标价格：维持不变，暂未更新。
• 财务指数：毛利率84.75%，净利率40.15%，ROE 125.1%。

注：主要统计数据基于公司年报及季报，本公司及其他机构（如天风证券）提供评级及预测分析。