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口子窖（603589）事件点评总结

核心内容概述

口子窖于2023年3月16日发布公告，推出2023年限制性股票激励计划（草案），旨在通过激励骨干员工，增强企业凝聚力，推动业绩增长。同时，公司推出“兼系列”新品，以应对安徽消费升级趋势，提升品牌影响力和市场竞争力。整体来看，公司通过股权激励和产品创新双轮驱动，有望迎来业绩拐点。

激励计划要点

• 激励对象覆盖范围广：共58人获授限制性股票，包括1名高管和57名核心管理/技术/业务人员，覆盖范围广泛。
• 授予数量与市值：拟授予限制性股票313.4214万股，占公司股本总额的0.52%，对应市值2.21亿元。
• 股票来源：来源于公司二级市场回购，无预留权益。
• 授予价格：35.16元/股，为草案公布前1个交易日均价的50%。
• 考核目标：2023-2025年公司营收及扣非归母净利目标CAGR不低于14.47%；2023-2025年营收及扣非归母净利增速分别不低于15%、30%、50%。
• 解除限售安排：授予日起12/24/36个月后分三期解除限售，比例分别为40%、30%、30%。
• 高管参与情况：总经理助理詹玉峰为唯一一位高管激励对象，获授12.4214万股，占激励计划授予总数的3.96%。

品牌与产品策略

• “兼系列”新品发布：公司于2023年2月21日推出“兼10、兼20、兼30”系列新品，分别对应400-500元、600-700元、1500元以上价格带，定位次高端及高端市场。
• 品牌护城河稳固：口子窖凭借独特的兼香风味和悠久的酿造历史，在消费者中建立了深厚的文化认同。
• 区域发展优势：安徽经济持续增长，带动徽酒品牌向次高端市场渗透，为公司带来长期增长潜力。

投资建议与财务预测

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 盈利预测：
  • 2022年归母净利预计为17.70亿元，增速为2.51%；
  • 2023年预计为20.60亿元，增速16.37%；
  • 2024年预计为23.55亿元，增速14.31%。
• 估值情况：
  • 2022年PE为24倍；
  • 2023年PE为21倍；
  • 2024年PE为18倍。
• 财务表现：
  • 营业收入及归母净利润持续增长，2023年及2024年预计增速分别为16.14%和14.15%；
  • 毛利率稳定在75%以上，净利率保持在33%左右；
  • ROE维持在20%以上，显示盈利能力较强。

风险提示

• 省内市场竞争加剧：徽酒市场竞争日益激烈，可能影响公司市场份额。
• 新品推广不及预期：新产品市场接受度存在不确定性。
• 渠道改革进展缓慢：若渠道改革未能达到预期效果，可能影响销售业绩。

财务数据概览

投资评级说明

• 买入：预计未来6个月内股价涨幅优于上证指数20%以上。
• 增持：预计未来6个月内股价涨幅优于上证指数5-20%之间。
• 持有：预计未来6个月内股价涨幅介于上证指数±5%之间。
• 中性：预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数±10%之间。
• 回避：预计未来6个月内行业指数表现劣于市场指数10%以上。
• 卖出：预计未来6个月内股价跌幅劣于上证指数5%以上。

报告作者信息

• 分析师邓晖：执业证书编号S0020521050003，电话021-51097188-1930，邮箱denghui1@gyzq.com.cn
• 分析师朱宇昊：执业证书编号S0020522090001，电话021-51097188，邮箱zhuyuhao@gyzq.com.cn
• 分析师袁帆：执业证书编号S0020522110001，电话021-51097188，邮箱yuanfan@gyzq.com.cn

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