20230409-开源证券-爱婴室-603214.SH-公司信息更新报告_2022年增长稳健_渠道+品牌+多产业_持续拓展_4页

报告摘要

爱婴室（603214.SH）是一家专注于母婴市场的公司，2023年4月9日发布的投资报告维持“买入”评级。公司通过“渠道+品牌+多产业”多维布局，持续增强核心竞争力，展现出良好的增长潜力和市场适应能力。

2022年业绩表现：公司2022年实现营收36.19亿元，同比增长36.5%；归母净利润为0.86亿元，同比增长17.0%。尽管面临疫情冲击，公司仍展现出业绩韧性，尤其在第四季度表现稳定。
增长驱动因素：
- 全渠道扩张：门店与电商渠道均实现增长，其中电商营收同比增长113.3%，O2O平台营收同比增长超7倍。
- 多产业拓展：公司积极拓展托育、早教等增值服务，构建泛母婴生态，提升客户生命周期价值。
盈利与成本结构：
- 2022年综合毛利率为28.5%，同比下降1.7个百分点，主要由于奶粉品类营收占比提升至60.3%，且毛利率进一步下滑。
- 销售费用率下降1.38个百分点，管理与财务费用率也有所改善，表明经营优化措施初见成效。
盈利预测：考虑到市场环境和竞争压力，公司下调了2023-2024年的盈利预测，并新增2025年预测。预计2023-2025年归母净利润分别为1.05亿元、1.26亿元、1.49亿元，对应EPS分别为0.75元、0.90元、1.06元，当前股价对应PE分别为24.5倍、20.4倍、17.2倍。

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
营业收入	26.52	36.19	41.93	47.10	52.01
归母净利润	0.73	0.86	1.05	1.26	1.49
EPS（摊薄）	0.52	0.61	0.75	0.90	1.06
P/E（倍）	35.1	30.0	24.5	20.4	17.2
P/B（倍）	2.5	2.4	2.3	2.1	1.9

指标	2021A	2022A	2023E	2024E	2025E
毛利率（%）	30.3	28.5	28.5	28.6	28.7
净利率（%）	3.0	2.7	2.8	3.0	3.2
ROE（%）	7.5	8.8	9.8	10.8	11.7
资产负债率（%）	62.7	59.2	61.8	59.8	60.1
净负债比率（%）	47.9	11.2	18.8	13.3	14.2
P/E（倍）	35.1	30.0	24.5	20.4	17.2
P/B（倍）	2.5	2.4	2.3	2.1	1.9
EV/EBITDA（倍）	15.8	13.4	12.1	11.2	9.9

证券评级：
- 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上
- 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%
- 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动
- 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下
行业评级：
- 看好（overweight）：预计行业超越整体市场表现
- 中性（Neutral）：预计行业与整体市场表现基本持平
- 看淡（underperform）：预计行业弱于整体市场表现