20220908-天风证券-基础化工农药_海外创制农化企业上半年及二季度经营情况_7页_636kb

基础化工行业专题：创制药企业上半年及下半年经营情况总结

核心内容概览

2022年上半年，全球四大创制药企业（先正达、拜耳、科迪华、巴斯夫）的农化业务均实现显著增长，主要得益于植保产品价格的大幅上升。这些企业涵盖农药和种子两大业务板块，其中农药业务增长尤为突出，除草剂和杀菌剂成为推动增长的主要产品。拉美地区作为增长的主要驱动力，销售额同比大幅增长，同时其他地区如北美、亚洲和亚太也表现强劲，但欧洲地区因销量下降和汇率波动，增速相对较低。

主要观点与关键信息

上半年经营情况

• 先正达：实现收入102.21亿美元，YOY +23%；其中农药业务82.98亿美元，YOY +26%；种子业务19.23亿美元，YOY +11.4%。
• 拜耳：Crop Science部门实现营收149.08亿欧元，YOY +27.8%；其中农药业务76.86亿欧元，YOY +44.1%；种子业务53.69亿欧元，YOY +10.9%。
• 科迪华：实现收入108.53亿美元，YOY +10.7%；其中农药业务43.82亿美元，YOY +24%；种子业务64.71亿美元，YOY +3.2%。
• 巴斯夫：Agricultural Solutions部门实现收入58.56亿欧元，YOY +22%；其中农药和种子业务分别42.8亿欧元和15.8亿欧元，YOY +22%。

产品增长情况

• 除草剂：各企业销售额同比增幅较大，先正达YOY +48%，拜耳YOY +67%，科迪华YOY +24%，巴斯夫YOY +22%。
• 杀菌剂：先正达YOY +13%，拜耳YOY +16%，科迪华YOY +31%，巴斯夫YOY +22%。
• 杀虫剂：增长幅度相对较小，先正达YOY +5%，拜耳YOY +14%，科迪华YOY +8%。

销售区域表现

• 拉美地区：是主要增长市场，先正达YOY +69%，拜耳YOY +65%，科迪华YOY +60%。
• 北美地区：增长稳定，但拜耳因种植面积减少，销量影响转为负向。
• 欧洲地区：因销量下降和汇率波动，增长乏力。
• 亚洲和亚太地区：受益于汇率效应和价格提升，销售额增长显著。

增长动力分析

• 上半年增长主要由植保产品价格提升驱动。
• 2021年，销售量和价格对各公司的正面影响分化，但从2021年Q3开始，价格因素成为主要推动力。
• Q2趋势：价格因素对拜耳、科迪华和巴斯夫的影响增强，但销量因素环比减弱，尤其是拜耳因北美种植面积减少，销量影响转为负向。

下半年经营展望

机遇

• 南美种植旺季：预计带来植保产品需求增加，推动企业销售增长。
• 农作物价格坚挺：有助于提升农户种植积极性，从而增加对农药的需求。
• 产品价格提升：预计将继续支撑销售增长。

挑战

• 欧洲天然气短缺：导致生产成本上升，可能对盈利水平产生负面影响。
• 俄乌冲突影响：造成全球农药贸易受限，影响供应链和市场稳定性。
• 原材料和运输能力短缺：加剧成本压力，可能影响企业盈利能力。
• 通货膨胀：增加企业运营成本，对盈利构成挑战。

风险提示

• 新冠疫情持续恶化：可能导致全球种植进度延迟，影响农药需求。
• 地缘政治冲突：影响全球肥料和粮食供应，限制农药贸易。
• 能源成本攀升：增加企业生产成本，压缩利润空间。
• 农作物价格波动：可能影响农户种植积极性和农化企业业绩。
• 原材料价格波动：增加企业运营成本，对盈利产生负面影响。

投资评级

• 行业评级：中性（维持评级）
• 股票投资评级：未明确给出，但行业整体表现中性。

总结

2022年上半年，全球四大创制药企业受益于植保产品价格的显著提升，农药业务增长尤为明显，其中除草剂和杀菌剂表现突出。拉美地区是主要增长市场，而欧洲地区因销量和汇率因素表现相对较弱。下半年，南美种植旺季和农作物价格坚挺可能带来新的增长机会，但欧洲天然气短缺、俄乌冲突带来的供应链风险、原材料和运输能力的短缺以及通货膨胀等因素仍构成较大挑战。整体来看，行业面临机遇与挑战并存的局面，需关注价格波动、地缘政治及成本压力等风险因素。