2014年-CEPS欧洲政策研究中心_Does_venture_capital_investment_spur_employment_growth_24页_350kb

报告摘要

总结：风险投资是否促进就业增长？

核心内容

本研究探讨了风险投资（Venture Capital, VC）对就业增长的影响，分析了不同国家金融体系结构对经济表现和就业市场的影响。研究指出，以美国为代表的盎格鲁-撒克逊国家在1990年代的劳动市场表现优于德国和日本，这可能与这些国家更发达的股票市场和风险资本市场有关。相比之下，德国和日本的银行主导型金融体系可能在面对结构性变革和经济不确定性时显得不够灵活。

主要观点

结构性变革与创新需求
随着经济从工业向服务业和新经济领域（如生物科技、信息技术等）转移，劳动力需求结构发生变化，对高技能和多面手劳动力的需求上升。这一过程要求国家具备更灵活的制度安排，以促进创新和新企业的形成。
金融体系的差异
- 银行主导型金融体系（如德国和日本）强调经理人的经验，提供更长的融资期限，但可能抑制创新。
- 股票市场主导型金融体系（如美国）则更注重选择和匹配，促进创新型企业的发展，因此更有利于就业增长。
风险资本的作用
风险资本在支持结构性变革、创新和新企业方面发挥关键作用，特别是在企业初创和成长阶段，能够降低融资约束并提供专业建议，提高新企业的生存率。因此，风险资本市场的发展可能对就业增长有积极影响。
制度与市场环境的权衡
研究指出，金融体系的最优结构可能取决于国家的经济环境和其与世界经济发展前沿的距离。距离前沿越远，经验导向的银行体系可能更有优势；而接近前沿时，创新导向的股票市场和风险资本体系则更具优势。
政策启示
为了改善就业市场表现，国家不仅需要进行劳动市场和福利国家的结构性改革，还应考虑发展风险资本市场，以促进创新和就业增长。

关键信息

经济表现差异：美国在1990年代的经济表现优于德国和日本，特别是劳动市场表现更为积极。
金融体系类型：银行主导型体系（德国、日本）与股票市场主导型体系（美国）在促进创新和就业增长方面存在差异。
风险资本的特性：风险资本是一种介于独立融资与关系型融资之间的混合系统，能提供资金支持和专业建议，提高新企业的成功率。
匹配摩擦理论：金融市场的不完善会增加企业融资难度，进而影响劳动力市场的匹配效率，降低就业率和产出。
模型分析：通过构建宏观模型，研究发现风险资本市场的发展有助于减少匹配摩擦，从而提升就业市场表现。
实证方法：采用面板数据对20个OECD国家进行分析，验证风险资本投资与就业增长之间的关系。使用动态面板模型和工具变量法进行估计，以解决内生性问题。
实证结果：实证分析显示，风险资本投资的增长与就业增长之间存在正相关关系，支持了风险资本对就业增长的促进作用。

结论

研究认为，风险资本市场的发展与劳动市场表现之间存在正向关系。对于接近经济前沿的国家，如美国，风险资本市场更有利于推动创新和就业增长。因此，国家应考虑改革金融体系，以促进风险资本市场的形成和发展，从而间接改善劳动市场表现。

方法与数据

模型与估计：采用静态与动态面板模型进行估计，以分析风险资本投资对就业增长的影响。
数据来源：使用OECD国家1986-1999年的面板数据，涵盖就业、GDP、劳动市场制度变量和风险资本投资等指标。
变量说明：
- 总就业（EMP）：以千分比表示，基于GDP计算。
- 风险资本投资（VC）：包括种子、初创和扩张阶段的投资。
- 制度变量：如替代率（RR1）、失业保险期限（BENEFIT）、工会协调指数（UNCORD）、工会覆盖率（UNION）、就业保护指数（EMPRO）和税收楔（WEDGE）等。