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万联晨会总结（2022年07月14日）

一、市场表现概览

国内市场

• A股震荡收涨：周三A股两市震荡收涨，上证指数上涨 0.09%，深证成指上涨 0.56%。
• 成交额收窄：整体成交额小幅收窄，北上资金净流出 69亿元。
• 板块表现：
  • 电力设备及新能源大幅领涨。
  • 银行业领跌，拖累大盘表现。
• 市场情绪：疫情避险情绪缓解，成长板块反弹，但停工、烂尾房停贷消息对银行板块造成部分影响。

国际市场

• 美股持续下跌：美国6月通胀达 9.1%，美联储7月加息预期保持鹰派，美股持续收跌。
• 大宗商品回落：原油、有色等大宗商品持续下行。
• 海外加息：
  • 韩国加息 50bp 至 2.25%。
  • 加拿大加息 100bp 至 2.5%。
• 美元指数下跌 0.1% 至 108.05。

二、核心观点

国内经济与政策

• 出口数据强劲：6月按美元计价出口同比增速 17.9%，进口同比增速 1%。
• 出口需求韧性：海外经济对我国出口需求仍具韧性，疫情期间订单持续释放。
• 区域出口变化：
  • 对美国、东盟、日本出口拉动有所回升。
  • 东盟支撑作用增强，对欧洲出口增速回落。
• 机电与劳动密集型产品出口：机电产品形成较强拉动，劳动密集型产品出口保持高位。
• 进口疲软原因：受能源、黑色等大宗商品价格回落影响，国内需求疲软。
• 政策支持：
  • 绿色智能家电消费政策支持，全国开展家电以旧换新和家电下乡，利好家电行业。
  • 新能源板块（如光伏、风电）长期景气度向上，需求仍强。

国内信用市场

• 信用债发行回暖：6月信用债净融资额环比由负转正，发行量回升，中低评级发行显著增加。
• 城投债利好：政策持续发力，利好城投债，强区域弱资质平台受益。
• 地产违约持续：6月信用违约仍集中在民营房企，房地产行业信用风险持续暴露。
• 投资建议：
  • 短期可关注城投债票息收益。
  • 民企违约潮尚未结束，入场时机仍需等待。

三、风险提示

• 货币政策宽松不及预期。
• 宽信用落地不及预期。
• 信用风险超预期。

四、研报精选要点

信用债市场回顾

• 一级市场：信用债净融资额 2050.64亿元，环比大幅转正，同比下滑 32%。
• 发行特征：
  • 中低评级信用债发行回升。
  • 城投债发行回暖，周期、综合、金融等产业债发行提速。
• 发行利率：中短期发行利率上行，长债发行利率多数走低。
• 二级市场：
  • 中短票收益率持续反弹。
  • 城投债收益率震荡收涨，整体趋势向上。
  • 信用利差变化：
    • 一年期中高等级中短票信用利差小幅收窄。
    • 三年期城投债信用利差集体下行。
    • 一年期品种估值调整压力较大，信用利差上行为主。

信用违约情况

• 违约集中在民营房企：6月共发生 8起 违约事件，债券余额合计 46.59亿元。
• 行业分布：7起违约事件均来自房地产行业，1起来自医药行业。

五、分析师信息

• 主持人：于天旭
• 分析师：徐飞
• 执业证书编号：S0270520010001

六、免责声明

• 本报告基于可靠公开信息撰写，力求准确但不保证完整性。
• 投资观点可能随市场变化而调整，不构成投资建议。
• 投资者需自行承担风险，过往表现不代表未来回报。
• 未经许可，不得复制、转发或公开传播本报告内容。

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