20150923-川财证券-2015Q2上市公司产能分析_需求仍制约产能扩张_31页_958kb

报告摘要

2015Q2上市公司产能分析总结

核心内容

2015年第二季度，上市公司产能去化仍未缓解，表明需求不足依然是制约产能扩张的主要因素。尽管固定资产投资略有回升，但其回升幅度和持续时间均不乐观，同时存货同比增速明显反弹，说明新增产能未被有效消耗。

主要观点

产能投放与需求不足
- 产能投资（购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金）和在建工程持续下滑，显示企业新增产能意愿下降。
- 固定资产净额虽有所回升，但与存货同比增速同步反弹，表明新增产能未能被市场需求消化。
- 工业企业库存仍在去化，反映整体需求不足，产能增加趋势难以持续。
分行业产能投放情况
- 多数行业新增产能压力不大，但机械、电气设备、房地产、医药等行业的在建工程和固定资产净额有所回升，表明其面临一定产能压力。
- 产能扩张的行业包括建筑、电气设备、房地产、传媒、医药、食品饮料等，但这些行业的盈利能力并未同步改善。
产能投放对现金流和盈利的影响
- 产能收缩有助于改善现金流，如建材、化工、交运、商贸、轻工等行业现金流状况好转。
- 产能扩张与现金流改善并存的行业有建筑、电气设备、房地产、传媒、医药、食品饮料等。
- 产能扩张与现金流恶化并存的行业有钢铁、有色、家电。
- 产能收缩与现金流恶化并存的行业有采掘和国防军工。
盈利与产能关系
- 产能收缩可能带来盈利提升，如交运、休闲服务、轻工等。
- 产能扩张可能带来盈利下滑，如机械、家电、房地产、医药等，需警惕未来盈利能力继续下滑的风险。
- 采掘、商贸、国防军工等行业因短期产能收缩和需求下滑，盈利状况不佳，需规避。

关键信息

领先指标：购建资产支出领先在建工程约1年，而在建工程领先全社会固定资产投资约1.5年。
行业表现：
- 存在“抄底”机会：交运、休闲服务、轻工。
- 需要“关注”：电气设备、通信。
- “风险”加大：机械、家电、房地产、医药。
- 需要“规避”：采掘、商贸、国防军工。
附录数据：
- 包含多个图表，展示各行业购建固定资产、在建工程、固定资产净额、存货同比增速及与现金流和ROE的关系。
- 图表数据来源为Wind及川财证券研究所，用于辅助分析各行业产能扩张与盈利、现金流之间的关系。

结构清晰总结

一、产能扩张与需求不足的关系

2015年Q2中报显示，上市公司产能去化未缓解。
购建固定资产支出和在建工程均处于下滑趋势，尽管固定资产投资略有回升，但效果有限。
存货同比增速明显反弹，说明新增产能未被需求消化，需求不足仍是主要制约因素。

二、分行业产能投放比较

产能投资回升：机械、电气设备、钢铁等行业购建固定资产支出增速回升。
在建工程回升：机械、电气设备、房地产、医药、传媒、食品饮料等行业的在建工程同比增速回升。
固定资产净额回升：建筑、机械、休闲服务、房地产等行业固定资产净额有所增加，但整体增量偏低。
库存压力：机械、汽车、通信、传媒、计算机等行业库存压力较大，反映需求不足。

三、产能扩张对现金流的影响

产能收缩，现金流改善：建材、化工、交运、商贸、轻工。
产能扩张，现金流改善：建筑、电气设备、房地产、传媒、医药、食品饮料。
产能扩张，现金流恶化：钢铁、有色、家电。
产能收缩，现金流恶化：采掘、国防军工。
建议规避现金流恶化的行业。

四、产能扩张对盈利的影响

产能收缩，盈利上升：交运、休闲服务、轻工。
产能扩张，盈利上升：电气设备、通信，需关注其盈利持续性。
产能扩张，盈利下滑：机械、家电、房地产、医药，未来盈利能力风险加大。
产能收缩，盈利下滑：采掘、商贸、国防军工，需关注供给收缩后盈利改善的可能。

五、风险提示

本报告基于上市公司财报，可能存在样本代表性不足导致的偏差。
部分行业因基本面和商业模式的特殊性，产能和库存周期不可比，需谨慎解读。
报告内容仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断并咨询专业顾问。

六、分析师承诺

报告由具备证券投资咨询执业资格的分析师独立、客观撰写，不与薪酬直接相关。

七、投资评级说明

证券投资评级：基于6个月内绝对收益，分为买入、增持、中性、减持。
行业投资评级：基于6个月内行业相对市场基准指数收益，分为超配、标配、低配。

八、免责声明

报告内容基于公开信息，不保证其准确性与完整性。
报告观点、结论和建议仅供参考，不构成买卖出价或征价。
报告可能在不通知的情况下修改，投资者需关注更新。

总结

2015年Q2，多数行业新增产能压力不大，但机械、电气设备、房地产、医药等行业仍有扩张迹象。需求不足仍是制约产能扩张的核心因素，库存增长表明新增产能未被有效吸收。从现金流和盈利角度看，产能收缩有助于改善企业财务状况，而产能扩张则可能带来盈利下滑。建议投资者关注交运、休闲服务、轻工等“抄底”机会行业，同时警惕机械、家电、房地产、医药等“风险”行业，对采掘、商贸、国防军工等行业保持规避态度。

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