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招商宏观 | 新高下的结构性温差 ——2026年1-4月工业企业利润分析总结

核心内容

2026年5月27日，国家统计局发布了2026年1-4月全国规模以上工业企业绩效数据。数据显示，工业企业营业收入和利润增速均出现明显回升，呈现出“结构性温差”的特点。

主要观点

1. 利润增速显著提升

• 整体利润增速：1-4月利润累计同比增速为18.2%，较1-3月加快2.7个百分点，当月同比增速达到24.7%，创下2023年12月以来新高。
• 企业类型分化：国有企业利润当月增速明显提升，股份制企业、外商企业利润增速也有所改善，但私营企业利润增速继续高位放缓。
• 行业利润分布：利润继续向上游行业集聚，采矿业和原材料行业利润增速显著提速，成为拉动整体利润增长的主力。其中，有色行业利润增长117.8%，化工行业利润增长73.4%，电子行业利润增长107.7%，贡献率达43.8%，是利润增长的重要支撑。

2. 营收与成本费用变化

• 营业收入增速：1-4月营业收入同比增长5.2%，较1-3月回升0.2个百分点。
• 成本费用变化：每百元营业收入中的成本为84.94元，较1-3月增加0.1元；费用为8.39元，较1-3月继续下降。综合来看，成本费用同比和环比降幅均扩大，企业营收利润率继续上升。

3. 产销率与库存变化

• 产销率：4月产销率季节性反弹，但仍然处于历年同期低位。
• 库存增速：名义库存增速小幅回升，但剔除价格因素的实际库存增速连续两个月回落，需警惕终端需求走弱风险。
• 库销比：库销比季节性改善，但处于历年同期高位，表明企业库存压力依然较大。

关键信息

1. 分行业库存增速

• 库存增速较上月下降：有色冶炼（-9.9%）、汽车（-10.6%）、木材加工（-28.4%）、文工体娱（-4.8%）、黑色冶炼（-19.0%）、运输设备（-3.9%）、电气机械（-6.2%）、印刷（-5.6%）、造纸（-14.9%）、皮毛制鞋（-4.0%）、化纤（-20.3%）、纺织（-3.2%）、服装（-4.4%）等行业的库存增速较上月下降。
• 库存增速较上月上升：酒饮料（1.3%）、通用设备（0.8%）、专用设备（-0.7%）、家具（-6.0%）、石油加工（-17.6%）、采矿（-11.4%）、农副产品（-4.4%）、仪器仪表（-0.6%）、化工（-4.1%）、非金属矿物（-5.3%）、电气机械（-6.2%）、化纤（-20.3%）等行业的库存增速较上月上升。

2. 历史分位数分析

• 库存增速的历史分位数显示，部分行业库存增速处于较低水平，如木材加工（-2.8%）、造纸（-1.9%）、纺织（-2.5%）、橡胶塑料（-0.5%）、医药（-4.2%）等，表明这些行业库存增长乏力。

总结

2026年1-4月，工业企业利润和营收均实现显著增长，其中利润增速达到18.2%，创2023年以来新高。利润主要向上游行业集中，尤其是化工、有色和电子行业，成为拉动利润增长的关键力量。然而，库存增速呈现结构性分化，实际库存增速连续回落，表明终端需求可能面临一定压力。同时，企业成本费用虽有小幅上升，但费用降幅显著，进一步支撑了企业盈利空间。整体来看，工业企业利润增长强劲，但需关注行业间的结构性差异及潜在需求风险。